公用股避險上選中電走勢佳可取

港股受到中外因素夾擊，市況反覆轉弱，恒生指數昨急挫447點，本地公用股卻逆市造好，中電控股（00002）及電能實業（00006）升幅在0.5%至1%之間，反映其在避險氣氛下有資金追捧，兩者以中電較可取。

基建發展刺激需求

全球新冠肺炎疫情惡化，加上美國聯儲局將加緊收水，受美元滙價走高拖累，昨日亞太區股市幾乎全線見紅，港股自然無法幸免，恒指更跌穿23000點心理關口，投資者暫時可考慮防守性較佳的板塊避險，本地公用股是理想的選擇。

本地公用股過去數年經營環境不算理想，在市場飽和及節能趨勢下，本港能源需求增長持續放慢，季度用電量呈增長放緩的跡象【圖1】。

鑑於本港能源市場拓展空間有限，公用企業早年都把業務拓展至國內及海外，但個別國家如澳洲的能源市場監管改革，導致海外業務也出現不穩定，難以支持盈利明顯增長。

近年香港社會運動與世紀疫症等不利事件接連出現，對能源需求也造成壓力。儘管如此，能源具有剛性需求支持，即使疫情展望不明朗，未來數年各國難免繼續與病毒共存，像電力及燃氣等清潔能源所受影響預料仍輕於大多數行業，板塊的防守力依然比較穩固。

高息率也是公用股傳統吸引力所在，本地公用股過去5年除了港燈電力投資（02638）的股息率趨跌，其餘都處於較高水平【圖2】，是平衡組合風險的工具。

本港整體能源需求雖然增長動力欠奉，卻並非完全沒有發展空間。隨着港府提出北部都會區發展計劃，如果順利落實，能夠提供超過92萬個住宅單位，足夠容納250萬人居住；加上區內及連接區外的大型交通系統，龐大的基建工程相信能夠刺激電力需求。另一方面，政府計劃通過北部都會區推動本港再工業化發展，由於傾向以創科產業為主，涉及生產部分必然是大量自動化，相信也是本地能源市場的利好因素。

分析員普遍看好

北部都會區發展藍圖有待進一步披露細節，但香港商業活動已有從港島移向九龍的趨勢，愈來愈多企業把辦公室搬遷至九龍區，均有利於以九龍及新界為重心的中電。

根據EJFQ.com FA+資料顯示，中電現價相當於預測市賬率約1.6倍，低於中位數約1.2個標準差，估值不算昂貴【圖3】。至於對中電作投資評級的14名分析員中，有10名予以「買入」或「增持」評級，佔比超過70%，僅一位建議沽出或減持；按平均目標價86.36元計，比較昨天收市價77.6元，相當於尚具11.3%的升值潛力。