2021年12月16日

大行手影

電投能源受惠綠電規模增 獲大行看好

擁有煤礦、電廠及氧化鋁業務的電投能源（002128.SH），未來新能源業務規模增大，獲申萬宏源續睇好。

電投能源原名為露天煤業，由內蒙古霍林河煤業集團（持股比例80%）作為主要發起人，2001年12月聯合其他10家股東，共同設立股份有限公司，並於2007年4月18日在深交所掛牌，目前控股股東為國家電力旗下中電投蒙東能源。

該公司主業為電解鋁業務，佔其上半年收入57.8%，煤炭與電力業務則佔收入32%和9%；電解鋁與煤炭業務毛利分別佔43.9%和45.4%，合計佔電投能源總毛利89.3%。

電解鋁價格易升難跌

申萬宏源報告指出，受「能耗雙控」限電影響，預計電解鋁價格易升難跌，由於電投能源自設電廠，變相成本控制佳，故電解鋁業務不受限電影響。該行推算，明年電解鋁售價可與今年持平，達至每噸1.72萬元（人民幣．下同），該業務將可續為電投能源帶來約19億元利潤。

另一方面，申萬宏源稱電投能源共有5座煤礦礦井，每年產能及權益產能分別達4600萬和4564萬噸，煤炭產品主要銷往內蒙古東部、吉林、遼寧地區火電企業，由於費用控制良好，令每噸煤淨利潤率達47%，比同區對手伊泰煤炭（03948）和平莊能源（000780.SZ）高。

為完善煤炭下游電力戰略布局，2014年電投能源收購通遼霍林河坑口電廠，2015年更開始進軍新能源發電產業，目前共有在產、在建、待建及規劃中新能源發電裝機容量578萬千瓦，已有98.5萬千瓦裝機併網發電，其中在建裝機容量為110萬千瓦。申萬宏源估計，2021至2023年電投能源風電和光伏新能源裝機容量分別達20萬千瓦和184.1萬千瓦，帶來淨利潤2.3億和4.3億元。

料至明年底升值逾九成

申萬宏源考慮電投能源煤炭和電解鋁業務產能規模大，新能源產能規模亦有望增大，估計2021至2023年淨利潤可達46.2億、64.9億和65.8億元，預測明年底市值可攀至594億元，即較周二市值306億元有逾九成升幅，評級維持「買入」。

 

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