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2021年12月10日

杜嘯鴻 期權教室

第一年上天 第二年下地 第三年回家鄉

阿里巴巴(09988)2019年11月第二次來港以同股不同權上市,招股價定在176元,當時阿里被市場看好,股價一路走高。一年後的2020年11月,當股價升至300元水平時,阿里旗下螞蟻集團(當時獲編配的股份代號為6688)也開始了世紀IPO,但在上市前一天突然被煞停,令整個金融市場嘩然!兩年後的今天,阿里股價跌至上市後新低109.5元【圖1】。

記得2021年大約7月間,金融界名人胡祖六對螞蟻闡述了自己的觀點,他對前景充滿信心,認為螞蟻IPO一定捲土重來,而且是很快(before too long),即使市值會大降,但螞蟻「技術仍在、創新仍在、對技術驅動的金融服務的需求仍在」。

筆者是阿里的好友,當然也愛螞蟻,從阿里IPO抽新股,上市後立即Short Put及Long Call,到螞蟻抽新股全部做齊;螞蟻被煞停後,阿里的Short Put收了貨並一直持有,但平均成本價在200元以上,經過一年時間用期權挽救,成本價才回到略微高於上市價的水平。

阿里持股Short Call策略可取

筆者是用持股策略操作期權,但只是繼續揸,不增持,也就是「唔溝淡」(average down)。眾所周知,該股大跌,不能用資本市場上傳統的基礎分析和技術分析來解釋,因為這是特色社會的政治問題,筆者不懂政治,只是略知文化,但明白政治問題只能用政治方式解決。筆者在期權教室每月策略堂上開了個文化玩笑:「煞停螞蟻的世紀IPO是『天馬行空』的言論所致,若能學古人『下馬負荊』進京城請罪,估計又可以立即『上馬奔馳』。」

對於大多數持有股票的市場人士,基本上都只是擔心下行風險,但金融市場上的衍生品是有上行風險的,期權亦然。由於站在牛營看好,筆者持股Short Call的行使價都定在成本價,但此刻看來,before too long會是以年計(不清晰的時間概念只能用於持股不能用於期權),既然如此,Short Call就不妨進取些,行使價 + 期權金 = 成本,這種策略也可取。

看完月線圖,就不妨看看日線圖【圖2】,阿里12月6日裂口下跌至109.5元,但可以收在112.7元,也就是先低後高,成交大增,這說明好股票還是不愁捧場客。最令筆者驚奇的是期權成交,當日的期權市場錄得明年1月的130 Call的巨型倉,成交9219張,未平倉合約(OI)增9108張,可能是該股有史以來最誇張的成交及倉位變動,說明進場人士基本都是持倉。筆者決定要經風雨見世面,當日是Short Put + Long Call參與其中。

上望160元回補大裂口

期權倉不存在是Long還是Short,因為有Long就有Short,不然不成倉。筆者站在牛營看,估計130元是本月可達位置,昨天收123.4元,目前只是6.6元之遙,是一個ATR數值;明年再下一城,就是大跌之始140元,跟着會回補大裂口160元,明年11月的上市3年之際估計可以回家鄉170至180元。

以上對阿里巴巴明年表現作出的樂觀分析,是基於看阿里本身,特別是該公司優秀的領導團隊及擁抱未來的視野,還有就是阿里對社會做出的貢獻。當然,這不包括明年國內龐大債務問題,更不包括明年各國的政治生態。

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