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2021年12月10日

畢老林 投資者日記

願賭服輸最公道 標指又睇五千二

12月9日,周四。美股隔晚延續周初以來的反彈勢頭,三大指數升住嚟收。華爾街著名研究機構Yardeni Research創辦人、大好友Ed Yardeni預期,聯儲局此次不會因金融市場波動而改變縮減買債計劃,皆因通脹情況確實嚴重,即使明年加息兩至三次,他也不會感到驚訝。

聽了這番話,大家或許以為Yardeni改口唱淡,但他真正想說的是投資者見慣風浪,2013年以來,這已是第四次面對「縮減震盪」(Taper Tantrum),即使聯儲局不再向市場注入更多資金,美股升勢仍不會受阻,標普500指數年底看4800點。

Yardeni又提到,藍籌企業在通脹升溫下將加強應用新科技改善生產力,推動美股更上層樓,標指明年及2023年分別睇5200點和5500點。

大好友即是大好友,杯子永遠「半滿」,一年後看五千二,兩年後睇五千五,其實已不算太牛。所謂旁觀者清當局者迷,這跟悲觀派任何時候都覺得杯子「半空」是一樣的,分別只在好淡雙方如何「演繹」理據,為早已選擇好的結論自圓其說。

歷史由贏家寫成

Perma-bulls與perma-bears不過五十步笑百步,但基於求生乃人類最原始本性,順着無處不在的風險因素盡情發揮,聽上去總讓人感到很理性,這正是淡友不論錯多少次仍有那麼多粉絲的原因。

反觀好友,噏中也許撞彩好運,理據似是而非,可是歷史畢竟由贏家寫成,淡友從標指二千二踩美股踩到四千七,好友卻由二千二買到四千七,頭尾差不多兩年,勝負早已寫在牆上,願賭服輸天經地義。

好淡立場過於強烈,每多建基於偏見。然則,持續修訂目標價是否就等於尊重市場?那要看情況而定,企業基本因素若出現重大轉變,自然得因應新的形勢作適當調整。

無巧不成話,Ed Yardeni預測標指明年底見5200點,老畢發現一家著名投行本周三也把2022年底標指目標由5000點上調至5200點,與Yardeni的估算完全一致。

哪家投行不重要,目標相同多半也是出於巧合,不存在誰影響誰的懸念,惟值得注意的是,感恩節後美股跌足兩星期,「烏雲蓋頂」時大行十句有八句講風險;標指本周只用了三個交易日便盡收失地,遲不來早不來,偏在周三指數重上4700點當天調高目標。

那是單純的湊巧,抑或分析員被市場牽着鼻子走,令本質上屬於預測的來年目標意義盡失?

搬龍門不靠譜

老畢向來認為,年頭測年尾有點像玄學家占卜運情,雖不可靠,卻多少能滿足股民掌握未來的奢望,目標若可配合市況隨時上下移動,索性mark to market不就完了,要預測何用?

老畢昨天談及摩根大通策略師科拉諾維奇權充「流行病專家」,押注Omicron的出現有助加快群體自然免疫,最終成為新冠疫潮的「結束者」。疫苗對變種病毒的有效性繼續出現不同論述,諸如復必泰打兩針效力不足,打三針則能有效中和病毒,相關說法各有所本,卻叫普通人如何分辨?

無論如何,經濟重啟、環球復甦等概念是否炒得起,需要債市配合,資金若持續避險,疫情發展說得多樂觀都無濟於事。

銀行股落後有因

上周後期,美國10年期國債孳息率一度跌穿1.4厘關鍵水平,最長的30年期債息亦曾失守今夏低位1.75厘。踏入本星期,兩大長息基準雙雙反彈,各自收復重要支持位。

然而,從【圖】可見,10年與2年期國債息差收窄之勢並未扭轉,銀行股反彈勢頭落後大市不難理解。

風險資產能否出現較清晰的上升勢頭,債市動向具指標作用,值得密切注視。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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