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2021年12月6日

石林 金與銀

金銀「平均表現」勝去年

於上周二結束的11月份,期金收市價與去年底收盤價相比,下挫6.26%,期銀更回落13.62%。首11個月金甲蟲指數的跌幅為15.03%,銀礦業指數更達16.95%。金銀礦業表現繼續比金銀兩市為差。

期內,GSCI商品指數上升27.59%,此為支持金銀價格的主要理據。但美滙指數漲6.8%、美國10年期孳息率上揚57.36%,此兩項則為壓抑金銀價格的重要原因。此外,期內股價幾乎翻倍(97.3%)的比特幣,更被視為投資人士新寵,奪走了黃金的部分光芒。

兩種不同比較方式

簡言之,正是因為上述這些統計數字,黃金與白銀今年表現給人的印象頗為不佳。但是本欄想說句公道話,這樣的印象並不十分客觀及全面,且在無意中影響到我們的判斷。

世人一般習慣將某日的收市價,與過去特定日子的收市價相比,以此作為該段期間市場好淡的指標,這其實是「點對點」的比較方式,並不能較客觀反映「平均表現」。

故此,有人採用「線對線」的比較方式,即以某期間的平均價與過去某時間的平均價相比,這能較客觀地反映「平均表現」。LBMA(倫敦金銀市場協會)舉辦的貴金屬年度預測活動,就是採用「線對線」比較方式,它要參賽者預測該年的全年平均價,年終總結以最接近者獲勝。

事實上,到目前此刻,現貨金價的一年移動平均線是處於1802.3美元,現貨銀的年均線則處於25.34美元,這兩個數字雖大大落後於參賽者的預期,但實際都分別比去年實際平均價(金價1769.6美元、銀價20.55美元)高出不少。相信此情形直到今年底都不致發生很大改變。因此,可以客觀地說,今年金銀兩市行情儘管不如預期,但「平均表現」仍比去年好,黃金與白銀依然發揮傳統的保險功能。

最近金銀市的灰犀牛與黑天鵝仍在爭鬥。所謂「灰犀牛」,是美國聯儲局現行的極度寬鬆貨幣政策快將要改變的情勢。「黑天鵝」則是某些意想不到的政經事件會阻礙這個改變。上周,聯儲局主席鮑威爾變「鷹」,把金價從1808.7美元再往下壓;而變種病毒出現及遜於預期的非農就業數據,使金價再次守住1759美元這重要支持。

待聯儲局取態明確

面對通脹上升的不爭事實,美國當局不得不作出一些妥協,令聯儲局有轉鷹的政治需要,但疫情轉差及就業情況未如理想,聯儲局陷兩難之地,投資者估計亦不一。這反映到金銀市場就是價格上下波動,未有持續方向的走勢。

現時金融市場在等待本月15日聯儲局議息會議結果,以確切知道局方真正取態及具體措施。在此之前值得關注的是,最近美債孳息率曲線進一步扁平化,10年期與2年期的息差降至今年新低水平。有人擔心這是經濟放緩的先兆,但有人指這是宏觀對沖基金因應加息時間表提前,轉為「炒短息升、長息跌」的結果。期金市場的平倉合約量最近持續大幅減少11.5萬張,而SPDR持金量現又降至偏低的984.36噸,這反映投機者和投資者仍主要在平倉離開黃金市場,而非重新投入。

因此,估計金銀兩市暫時在目前水平好淡爭持,直至情勢變得較明朗為止。金價1816美元是中短期重要阻力,短期阻力在1802美元;而1759美元是金價初步重要支持,中短期關鍵支持在1722美元水平。

銀市相比金市弱,23.75美元是中短期阻力在23美元水平;而22美元已驗證為銀價的短期重要支持,21.42美元更是中長線的關鍵位。

最後請留意:比特幣與黃金的價格比率在下降,此情況是否在持續?

 

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