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2021年12月3日

信析 信報投資分析研究部

通脹就業皆達標 美加息勢超預期

美國聯儲局主席鮑威爾轉鷹令市場大感意外,惟觀乎當地最新經濟表現,需要考慮加快收水其實並非全無道理。局方周三(1日)發布的地區經濟報告(褐皮書)指出,12個轄區經濟普遍保持輕度至溫和增長且前景仍正面,並強調供應鏈樽頸及勞工市場緊張等因素引致物價上漲,正擴展到各個環節,反映通脹繼續高企。

此外,儘管11月ISM製造業採購經理指數(PMI)略見回軟,但輸入價格(input price)分項指數飆至87.6,創2007年有紀錄以來新高,突顯通脹壓力巨大。

經濟合作暨發展組織(OECD)剛公布今年最後一份全球經濟展望報告,預測美國2022年平均通脹達4.4%,較9月時估計的3.1%,上調了1.3個百分點,即使預期2023年回落至2.5%,仍明顯高過聯儲局的2%通脹目標。

鮑威爾曾說過,收緊貨幣政策有兩大前提──通脹達標和充分就業,現時通脹嚴重「超標」已無疑問,就業市場改善亦遠勝預期。有「小非農」之稱的11月ADP私人企業新增職位53.4萬個,優於經濟學家估算的52.5萬個,連續3個月企穩50萬個之上,顯示勞工市場成功克服諸多挑戰,並為今日(3日)揭盅的11月非農就業報告及失業率注入強心針。事實上,美國10月失業率已回落到4.6%,不單屬去年3月新冠疫情爆發後最佳,也比起局方預測2021年的4.8%為低。

附【圖】所見,聯儲局前主席、現任財長耶倫視作更加真實反映美國勞工市道的「就業市場狀況指數」(Labor Market Conditions Indicators, LMCI),早在今年4月擺脫負數區域,過去7個月一直上揚,且攀至2020年2月後新高1.1019,正式重返疫前水平。LCMI由非農變化、勞動市場參與率、職位空缺、離職率、失業率及平均薪資等19項數據編纂而成,指數愈高意味就業情況愈理想。

換句話說,現時通脹及就業皆強勁,聯儲局已難有藉口維持超寬鬆貨幣政策,市場幾乎一致認定在本月中舉行的議息會議,將宣布進一步收縮買債(QE)規模至逐月減少300億美元,提前完成「收水」,屆時除非鮑公又「搬龍門」,否則加息步伐勢提速。

聯儲局內的鷹派陣容,除了新增了鮑威爾之外,還會再添一員猛將,立場向來偏鷹的克利夫蘭聯儲銀行總裁梅斯特(Loretta Mester)在2022年晉身投票委員,她周三表明,對以更快速度縮減資產購買的態度「非常開放」,如有需要明年可上調利率數次。

雖然美國已出現變種病毒Omicron的確診病例,惟相信通脹上升及就業改善的趨勢不致逆轉,為防範滯脹風險,若聯儲局於2022年底前加息次數,以至幅度超出預期,有可能造成金融市場震盪,投資者不可掉以輕心。

 

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