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2021年12月2日

大行手影

上汽市佔續攀高 助估值修復

上汽集團(600104.SH)年初至今累跌17.4%,首創證券發表報告指出,上汽市佔率回升趨勢逐漸明朗,龍頭再出發,維持「買入」評級。

報告提到,2021年首10月上汽在中國新能源車市場份額為21.7%。拆分來看:(1)上汽乘用車市佔率6%,智己汽車、飛凡汽車在2022年均有重要新車落地;(2)上汽通用五菱市佔率15%,五菱已形成MiniEV為支點的「平台化+多元化」使用打法;(3)上汽大眾ID系列完成主力產品投放,ID3有望助力銷量上台階;(4)上汽通用奧特能平台蓄勢已久,2022年凱迪拉克LYRIQ即將交付。

該公司在兩大合資(大眾、通用)尚未發力的情況下保住了行業份額,後續自主兩大中高端品牌新品投放、大眾ID系列上量、通用奧特能平台車型投放,均能保障該企業的市場份額。出口方面,出口量今年前3季度佔中國乘用車出口的28.5%,位居國內第一。該公司出口業務短期幫助平抑國內市場需求疲弱的影響,長遠將打開其市場空間天花板。

2021年前10個月,上汽大眾、上汽通用銷量基本盤穩健,弱勢產品線壓力已得到充分釋放(如上汽大眾斯柯達、上汽通用雪佛蘭),兩者在過去一年的庫存深度均下降超過一個月,預計兩者在晶片供應緊張緩解後迅速補量。

首創證券認為,汽車業長期處於買方市場,當前供給緊張環境,是改善每輛銷售汽車盈利能力的利好環境。上汽市佔率或於2022年上行,歷史數據顯示公司市賬率與市佔率的正相關性顯著,市佔率上升將推動其估值修復展開;估計上汽2021年、2022年和2023年分別實現營業收入8005.4億元(人民幣.下同)、8556.9億元和9628.5億元,對應歸母淨利潤為280.6億元、300.6億元及345.1億元,預測市盈率8.4倍、7.8倍和6.8倍,維持「買入」評級。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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