聯儲局轉鷹放眼美元貨幣基金

新冠變種病毒Omicron加劇市場不明朗之際，周二美國聯儲局主席鮑威爾承認通脹非暫時性，考慮提前數個月完成收水，立即嚇窒市場，道指急跌超過600點。在聯儲局政策取態進一步轉鷹下，不妨考慮美元貨幣市場基金作避險。

目前市場預期，聯儲局會把每月縮減買債規模，由150億美元倍增至300億美元。在聯儲局預期加快收緊流動性下，美元短息上揚，其中3個月美債孳息率現約0.05厘，由於10年期美債孳息率最近回落至1.5厘附近，長短債息差略縮窄至約1.45厘。

貨幣市場基金買入短期國庫券等短息工具，為投資者提供不高但穩定的回報。【圖1】顯示美國貨幣市場基金總資產與長短債孳息率差的趨勢，可見貨幣市場基金規模在過去逾30年間反覆擴大。

每當長短債息差擴張至高水平時，貨幣市場基金規模都有所縮減；反觀息差收窄至低水平，甚至出現負值（即孳息曲線倒掛）時，貨幣市場基金規模都會迅速膨脹。

政策收緊長短息差反跌

原因是長短債息差較低時，意味短債收益相對長債的吸引力在上升，促使資金流入貨幣市場。聯儲局去年大舉量寬及減息的行動，令長短息差迅速拉闊，隨着該局開始步入政策收緊階段，息差有不升反跌的跡象，然而與過去逾30年比較，目前處於中規中矩的水平。

美國長短債息差將何去何從，【圖2】或有啟示。在聯儲局加息周期，即聯邦基金目標利率上升時，長短債息差便展開下降周期，因為相對於長債息受經濟、通脹等預期影響，短債息更受政策利率去向左右，形成長短債息差下降，這亦是貨幣市場基金受追捧之時。鮑威爾近日雖表明考慮提前完成收水，對加息卻未有最新展望，且看在月中的聯儲局會議會否有新進展。由於聯儲局的政策步伐是先收水後加息，若收水提前完成，意味明年開啟加息的時間，將更具彈性。但無論如何，加息應該只是時間問題。