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2021年11月26日

杜嘯鴻 期權教室

港交所.往事只能回味

筆者在《期權心理》中收錄了一篇本欄2012年7月的文章〈50–15 繼續Short Call Hong Kong〉,用這篇文章中的觀點看今天的港交所(00388),可以幫助我們思考操作期權的策略。

筆者認為李小加是一個非常幸運的港交所CEO,他在任那10年,可能是港交所自回歸後在中國金融歷史上最具價值的10年。只是由於涉及到倫敦金屬交易所(LME)的收購行動,被市場看淡,導致股價一度跌至100元水平,但這正是筆者當年買入的時刻。由於非常看好港交所,筆者或許是第一個在本欄提出港交所股價要升至388元,所以一直Short Call 380-390,可惜上得山多終遇虎,持貨全被Call走。不過,無貨在手也一身輕,保持現金做Short Put,收穫也令人滿意。

漸失吸引外資功能

可能是受北京交易所開鑼的影響,港交所宣布明年起放寬來港第二上市的條件,毋須創新產業,市值門檻大降。這令本人想起2013年9月,阿里巴巴(09988)第二次來港尋求上市機會時,時任港交所主席周松崗在電視前表態:「阿里巴巴呢啲咁嘅公司」,這種語氣令本人立即感到上市無望而要改變策略。港交所無疑是好股票,好的定義就是可以長期持有,但此時此刻的港交所正在從今年2月587元的高位回落,估計過往的好事只能回味。

目前中國的3個交易所頗配合其股市體積,上海交易所是中國股市主要市場,深圳交易所以科技股為主,而剛剛開鑼的北京交易所則專注於中小型企業。改革開放後的港交所,它的功能在哪裏呢?毫無疑問,就是要吸引海外資金投資內地股票,此刻這個功能如何?市場的聲音似乎天天都是集中在北水的進出而非外資,甚至連美國護照持有人的買賣都受限制。

若將港交所與世界上各大交易所比較,市盈率逾44倍【表】,是全球最貴的前三名,其原因在於獨家市場,而香港有着大英帝國(至今還是市盈率第一)留下來的金融制度,特別是資金機制,絕對來往自由,可以上午存入下午提走,加上香港金融人才濟濟,世界各地的金融大鱷都希望落腳香江,這的確是香港強項,然而這些強項對內地金融市場產生優勢的現象,估計會慢慢減退。

上文提及的50–15是一個時間觀念,有多少時間值的內涵,見仁見智。但港交所的金融市場功能,對內地而言,估計會如時間值般在衰減中,按筆者在教室每月策略堂所言:「是吃吃剩的。」

吼388元重拾舊愛

剛上任的港交所CEO歐冠昇上周對中國金融市場開腔:China Will Bring "Big Bang of Finance"。從褒義上解釋,是中國金融將會有爆炸性擴張,從貶義解釋,是中國金融業將會帶來大爆炸。作為領導官員,此言似乎略欠考慮,估計這與阿根廷人浪漫的民族個性有關。

不過,其前任李小加也曾有「兩制存缺陷」的欠妥講法,所以也有可能是人在其位所致。

本周港交所股價明顯下跌,最低跌至447元水平,也就是教室策略堂提及的五底【圖】,進入第六底就是值得短線開期權好倉的機會。當然,若不久將來能夠跌至筆者的Short Call出貨價388元,就會用現金買進而不是用期權。

雖然短期不看好港交所,但這絕對是個好股票,應該持有。若能在388元重拾舊愛,這會是筆者「股票期權退休金」的第二個股票(新地(00016)是第一個),筆者也會繼續寫續集與大家分享。

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(編者按:杜嘯鴻的《期權》系列書籍現於《信報》好‧賞‧玩GBB.shop發售,請按此訂購)

 

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