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2021年11月19日

畢老林 投資者日記

從細微處探索美滙強勢

11月18日,周四。英國10月份通脹率達4.2%,創10年新高。記不起由哪時開始,英國以消費物價指數(CPI)取代撇除按揭利息支出的零售物價指數(retail price index excluding mortgage interest costs, RPIX),作為衡量通脹的基準。許多人批評政府「出蠱惑」,透過統計手段令官方通脹數據低於物價實際升幅。心水清者計過數,倘若英國繼續沿用RPIX,10月通脹率其實已達6.1%,為1991年8月(6.2%)以來最高,跟美國物價升幅30年來最大如出一轍。

英倫銀行月初「出爾反爾」,並未如預期般加息,炒家上了慘痛一課,惟通脹持續升溫,央行收緊政策壓力有增無減,鎊滙一度重上1.35美元水平,但仍遠低於6月的1.43高位。強美元向來對風險資產尤其新興市場不利,投資者在關注聯儲局收水進度、英倫銀行加息是否拖無可拖外,還須時刻留意美元去向。

美滙指數今年兩度下試88/89關鍵支持位而不穿,確認雙底後走勢轉強,周三曾見96.24逾一年高位。本報「信析」11月12日以「慢牛格局已成形」來描述美元,並從技術分析角度評論美滙指數表現,結論是自次季起沿10周線上攻,至8月突破頸線,確認雙底後輾轉上揚,月內收復「肺疫頂」以來累積跌幅反彈黃金比率38.2%,並進一步挑戰200周線阻力,形態一浪高於一浪,技術上中短期仍可看好。

資產有勢自己識行,美元強弱且關乎多個資產領域榮辱,自然值得多補一筆。大方向討論過,試從細微處着眼,看能否針對美滙後向「嗅」出一些蛛絲馬跡。

冷門貨幣見端倪

美滙指數由美元兌六種主要貨幣滙價籃子組成,權重分布為歐羅57.6%、日圓13.6%、英鎊11.9%、加元9.1%、瑞典克朗4.2%,以及瑞士法郎3.6%。顯而易見,歐羅與日圓加起來比重逾七成,影響力自非其他貨幣可比。此外,權重第五位的瑞典克朗屬冷門貨幣,在美滙指數中雖佔一席位,惟受關注程度遠不及敬陪末座的避險貨幣瑞士法郎。

有趣的是,愈細微的地方「訊息價值」可能愈高,美滙強勢是否具備足以令人信服的後續力,從籃子內低權重成員的表現,說不定有眉目可見。

正如前述,歐羅和日圓相加佔比逾70%,而兩種貨幣兌美元滙價皆處於52周低位,單憑這點,美滙指數想弱都難。更何況,權重第三高的英鎊已從6月高位回落近千點子,調整不可謂不深,餘下三種貨幣權重相加不足一成七,不論運數如何都改變不了大局,卻不代表沒有注意價價,皆因愈多「貨幣對」(currency pairs)不支持美元強勢,美滙牛市疑點便愈多,沿此路進,冷門貨幣瑞典克朗反而最值得留神。

走勢差異生疑點

從【圖1】可見,美元兌瑞典克朗年初以來多次試圖突破8.75阻力,卻始終受制於該水平。此貨幣在美滙指數中權重僅4.2%,即使滙市常客,對其表現亦不會多加理會,但作為籃子中的一員,瑞典克朗相對歐羅、日圓、英鎊等高權重貨幣在走勢上的差異,足以讓人對美元到底多「勇」打上一個小小的問號。

值得一提的是,美滙強勁對新興市場素來都是凶兆,除了觀察美元兌發達國貨幣外,新興國家幣值何去何從亦不容忽視。參考【圖2】,美元兌印度盧比在75.81水平阻力重重,多番嘗試也無法突破今年高位,而盧比在新興大國貨幣中已屬偏弱。

單憑一種冷門貨幣及一種新興貨幣韌力十足,當然不足以推翻美滙指數浪高於浪的格局,惟見微知著,除了個別「貨幣對」不見得認同美滙指數外,風險資產若有跡象齊齊roll over,日圓滙價也不應如此疲弱。美滙強勢有目共睹毋須爭論,但能維持多久才是重中之重。通脹如此,dollar strength何嘗不然?

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