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2021年11月18日
中美元首視像會議未見重大成果，市場擔心的關稅問題仍待解決，但雙方能會談，至少反映關係有改善。事實上，未來投資市場去向取決於中美發展，所講的不是雙方關係變化，而是基本因素的變動。
美國過去一年在多項財政刺激方案下復甦動力穩固，卻要擔心通脹高企問題；而中國的生產物價雖然處於高位，惟消費物價仍在低水平，所以政策關注的重點相信是如何推動經濟增長。兩國基本因素的變化對投資市場將有深遠影響。
通脹抬頭且長期持續，增加了股票面臨的潛在阻力。成本上揚或會在某程度上損及公司利潤率，拖累盈利增長。上述不確定性可能有損企業的資本支出計劃，包括美國聯儲局在內的各大央行有機會被迫提前推出緊縮計劃，減少對市場流動性的支持。話雖如此，美國國會早前通過一萬億美元基建支出方案，應有助抵消未來部分不利的財務影響。
中國股債市場氣氛改善
從板塊來看，預計財政政策會利好美國工業股，因為高速公路、高速互聯網方面的投資將得到提升，政策重點將着力保持該國在關鍵工業領域的領導地位。技術上而言，明晟美國工業股指數已升穿自年初以來都沒突破的400關鍵阻力位。通脹走高支持我們認為美國國債孳息率會上漲的觀點。
過去一周，中國股市及債市氣氛明顯改善，但投資者仍須關注三重因素：一、政府干預的徵兆；二、任何表明開發商資金壓力減輕的跡象；三、避免採取那些會令壓力狀況向較高質素開發商蔓延的措施。這些因素或會令市場對內房板塊的低落情緒有所逆轉。
在此背景下，過去一周內房板塊股票和債券反彈，因為有報道預示政策調控或將略為放鬆。內地《證券時報》報道指出，部分發展商獲授權再度在銀行間市場發債；財聯社報道亦表示，部分國企向監管當局提出申請，將因併購而進行的融資排除在「三道紅線」負債計算外。
從邊際效應來看，我們認為上述進展有利房地產板塊流動性，並會支持市場情緒短期內改善。然而，市場情緒若要持久向好，或需上述三重潛在催化因素變得更顯著。從6至12個月的時間來看，我們仍相信在多元化的投資配置中，亞洲美元債具投資價值，並偏好亞洲高收益債。惟在股票方面，我們維持對亞洲除日本股票的核心持倉觀點，相對而言更看好美國和歐羅區股市。
作者為渣打香港財富管理投資策略主管。他為《信報》/信網撰文，分享對環球投資市場觀點。
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