OPEC+溫和增產冬季油價恐震盪

儘管全球石油庫存處於較低水平及油價持續回升，石油出口國組織和盟友（OPEC+）仍決定執行現有的增產計劃，溫和提高12月每日產量40萬桶。9月底美國及經合組織（OECD）的石油存量均已跌至2014年以來同期水平的最低點，短期內我們相信戰略石油庫存的釋放將有助緩解市場緊張，但長線石油供應還要看美國產量的恢復，以及伊朗石油能否重回市場，而後者取決於核談判進展。

我們維持2021年布蘭特/WTI原油價格預測分別在每桶71美元及68美元，假設原油價格於今年第四季維持在較高的每桶80美元水平。考慮到現在庫存量較低，原油價格對任何供需情況的變動都將會非常敏感。

全球石油庫存快速減少，國際油價今年以來持續回漲，2021年10月升至每桶80美元以上，接近7年新高。2021年頭10個月布蘭特原油平均價格達到每桶69美元，較2020年均價攀升63%。

全球庫存急挫供應偏緊

儘管環球石油存量偏低和油價繼續上揚，OPEC+依然維持原本的增產方案，這是OPEC+今年10月會議以來第二次令市場失望。9月底OPEC+的閒置產能達到每天640萬桶，遠高於新冠疫情前、2018年至2019年平均的每日200萬桶；惟由於OPEC+的政策重點已轉為支持高油價，因此不肯加速釋放產能以平衡石油市場供需。

冬季來臨，石油供應偏緊。OPEC+將於12月2日開會檢視明年1月的產能釋放額度，暗示北半球進入冬天後，11至12月來自OPEC+的額外供應只有每日80萬桶。

同時，9月尾美國和經合組織的石油存量都降至7年來同期的最低水平，隨着經濟復甦及疫情緩和，全球石油需求於2021年9月已經回復至每天9930萬桶，較2019年9月略低280萬桶或2.9%。考慮到供暖季節臨近，對於供應可能無法滿足需求增長的不確定性日益上升，尤其是如果氣溫低於往年水平。美國最近便計劃釋放戰略石油儲備，以緩和市場的供應緊張。

美國和伊朗長遠可能會提供額外產能。除了來自戰略石油庫存的短期供應外，長期供應還要看美國頁岩油產量的恢復和伊朗石油是否可重返市場。美國石油生產受極端天氣（今年初暴風雪和8、9月的風暴）阻礙，今年前9個月平均產量按年下降4%。根據美國能源署的最新預測，該國石油產出逐步加大至2022年底的每日1210萬桶；石油鑽探活動的增加，令2022年平均產量可望按年擴大6.5%。

此外，伊朗是石油市場的主要額外供應來源。美國對其實施制裁之前，伊朗石油出口量高達每天200萬桶。若美伊核談判取得進展，對石油市場將產生巨大影響。

不過，看來美國回復石油產量和伊朗重回石油市場都不會在短期內實現，意味着冬季石油供應偏緊。鑑於現時庫存水平較低，今年冬季原油價格或掀強烈震盪。

工銀國際研究部