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2021年11月12日

呂梓毅 ETF觀察

美CPI恐失控 嚴選受惠板塊

美國最新公布的10月份消費物價指數(CPI)按年勁升6.2%,創逾30年新高,而扣除能源和衣履的核心消費物價指數(Core CPI)亦同樣抽升至30年高位的4.6%,在在顯示當前通脹狀況確實趨嚴重,甚至存在失控的隱憂。

有兩點值得留意和補充,其一,目前美國不但通脹高企,其上升速度亦值得關注,最新CPI按年增速,較去年同期加快超過5個百分點,是自1974年7月以來最急,足見今年通脹短時間內惡化,確實罕見【圖1】。當然,這很大程度上因疫情造成供應鏈樽頸所致。

能源商品看高一線

其次,儘管通脹數據異常強勁,但聯儲局似乎不急於收水,個別聯儲局官員更指出,暫時不宜過早判斷應否加快收緊貨幣政策。問題是:局方愈是拖延收緊貨幣政策進程,若未來數月通脹高企狀態沒有明顯緩解,屆時局方便愈變得被動,被迫就高通脹經濟環境作出回應,包括上調利率及加快縮表步伐。惟可以想像,由於金融市場迄今尚未完全就聯儲局短期內加快收水或「縮表」作好準備,到明年初時市況恐怕會十分波動。

無論如何,從投資角度看,高通脹環境下,哪些板塊表現值得留意呢?由於美國多年未曾出現相似情況,只好參考較接近的2006年10月至2008年7月往績,當時CPI在21個月內由1.3%,抽升逾4個百分點至5.6%,而從不同板塊ETF表現可見,較突出的分別為能源(Energy Select Sector SPDR;XLE)、原材料(Material Select Sector SPDR;XLB)、公用股板塊(Utilities Select Sector SPDR;XLU)和必需消費品(Consumer Staples Select Sector SPDR;XLP)【圖2】。

必需消費品價格彈性低

正如上周本欄分析,物價高企下,大宗商品往往相對有不俗表現。能源和原材料便屬於大宗商品一員,故在通脹趨升大環境下,這兩個板塊應有較佳的升幅。

此外,由於必需消費品如食物,以及公用設施像家電等的價格彈性低,需求不會像奢侈品出現顯著的萎縮,故走勢亦會相對堅挺。

換言之,讀者若預期高通脹狀況將持續一段不短的時間,可留意能源、原材料大宗商品,以及價格彈性較低的必需消費品和公用板塊。

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