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2021年11月4日

畢老林 投資者日記

直接押注決策 賭仔冇得再「賴」

11月3日,周三。執筆一刻,聯儲局議息會議尚未有結果,但在「超級央行周」打頭陣的澳洲央行(星期四還有英倫銀行)率先屈服於市場壓力,周二決定放棄2024年4月到期國債0.1厘的息率目標,控制孳息曲線(Yield Curve Control, YCC)政策壽終正寢。

與瑞士央行2015年1月在毫無先兆下取消1.2瑞士法郎兌一歐羅固定滙率不同,炒家上周連日沽債倒迫澳洲央行,當局卻任由YCC基準息率遠離目標而不作干預,答案寫在牆上,澳洲不放棄控制孳息才是天大的意外,這令老畢想到一個有趣現象。

瓣瓣中仍要輸錢

投資者所以那麼關注央行決策,無非因為議息結果足以引發市場強烈反應。澳洲撤銷YCC後債息不升反跌,符合不少人的預期,惟事前誰亦無法確定這是必然結果。聯儲局和英倫銀行議息聲明公布後市場反應如何,同樣靠估。即使閣下未卜先知,對每一項經濟數據乃至重大政經事件的判斷絲毫不差,也不代表股債金滙走勢必定如你所願,瓣瓣猜中仍要輸錢,例子比比皆是。

以「超級央行周」為例,聯儲局收水/不收水、英倫銀行加息/不加息、澳洲央行孳息率目標取消/保留,每個結果都是非黑即白(binary),但投資者無法直接賭結果本身,只能「曲線」操作,透過資產市場押上一注。

賭仔姓「賴」,有遺憾就有商機。既然市場反應那麼難測,事件本身卻非黑即白,何不還投資者「公道」,給他們一個機會,像買大細般押注個別事件的結果,贏固然高興,輸了也心甘命抵?

新冠疫潮爆發後,美國賭徒、投機者激增,針對此輩不同需求,初創企業奇招百出,為他們提供度身訂造的「金融」服務。其中一家公司叫Kalshi,經營一個年初才面世的交易平台,讓用戶因應一系列二元化事件設定(不可能有第三個結果)「買定離手」。驟看之下,Kalshi與博彩網站好像沒什麼分別,但該公司是首家獲美國期貨交易委員會(CFTC)納入監管的「事件合約」(event contracts)供應商,性質上屬金融交易所,是目前同類服務的唯一合法經營者,背後不乏大名鼎鼎的金融業財主給公司打本,足證直接押注事件結果這門生意大有「錢途」。

跑馬唔買馬?

老畢粗略看過登入Kalshi平台就可以「賭」餐飽的議題,當中便有聯儲局本周議息後會否啟動縮減買債、美國經濟會不會在2022年陷入衰退、眾議院11月16日前能否通過預算折衷方案、美國疾控中心(CDC)明年3月1日前會否發現一款傳染力特強的新型變種病毒等等。

大家可能會問,唔係Yes就No,有何趣味性可言?有人也許會說,投資者不炒股炒滙,反而賭澳洲央行是否向市場投降,取消控制孳息曲線政策。唔客氣講句,這豈非有點像香港早輪八號風球高掛,沙田賽事排位、隔夜賠率樣樣齊,馬迷跑馬唔買馬,反而賭天公是否造美,颱風會否適時遠離;又或馬會眼見雷電交加,管不了烈風去向,安全至上取消賽事?

Kalshi能吸引多少用戶言之尚早,但識賭之人追求的並非娛樂性或挑戰性,贏錢才是唯一目的,是否參與還看值不值博。該平台的事件設定看似簡單,不少議題的價格顯示(相當於賭博的賠率)也側埋一邊,例如美國經濟2022年會否陷入衰退,押注「不會」的佔壓倒性多數,為賭另一邊的用戶換來未必能準確反映概率的超高回報。這樣就有機會形成「錯價」,大大提高押注衰退的值博率。

那跟個人對美國經濟的真實看法並無必然關係,賭衰退臨門者本身即使不認同這個觀點,考慮到「錯價」因素和衰退一旦成真的豐厚回報,仍會很樂意「違心」地押這一注。

押注吼「錯價」

賭聯儲局本周不宣布收水(平台上另一議題),賠率雖然更吸引,惟發生概率遠不如美國明年陷入衰退,畢竟未來一年的經濟狀況甚難預測,環球挑戰此起彼落,決策者不外摸着石頭過河,稍一不慎,隨時兩頭唔到岸,通脹壓不下來之餘,經濟先被拖垮。長短債息差近期持續收窄,孳息曲線走平,反映的正是市場對滯脹的憂慮。

相對於經濟衰退,聯儲局延遲收水這個「盤」出現錯價的可能性微得多,雖說世事無絕對,大冷門也可以爆個石破天驚,始終茲事體大,與市場預期極度背馳的情境講到尾甚難出現,刻意求冷無異於倒錢落鹹水海,那就不是值博而是博大霧了。

Fed會否嚇全世界一大跳,本文見報日自有分曉。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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