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2021年10月23日

習廣思 信筆攻略

抗通脹投資主題 股債商品搵真銀

內地《證券時報》周五(22日)在開市前發出一則短訊,提到中國恒大(03333)已滙出8350萬美元支付逾期的美元債利息,消息令中港股市一時間擺脫了恒大違約的陰霾,內房股及建材、家電和傢俬板塊均受到沖喜,恒大股價周五亦升4.3%,收報2.69元【圖1】。雖然恒大要走出財困路途仍長,但只要內地樓市不倒,整體中資股的投資氣氛可獲改善。

恒生指數周五回升109點,收報26126點;科指周三大漲後,暫未見太大沽壓,再進賬118點,收報6754點,有機會上試7000關,亦即100天移動平均線所在。

恒大還到息 市場舒口氣

恒大趕及在付息寬限期前償還了8350萬美元,避免離岸債出現違約,紓緩了整個內房債市的壓力,海外投資者暫可放心,不會裏外投資者有差別待遇。至於是否有官方幫手令恒大在最後一刻兌付利息,則無從稽考,引爆這單消息的官媒也只是寥寥幾句。不用一億美元便可挽回國際投資者信心,這單刁着實相當划算。不過,明年才是恒大的還債高峰期,要兌付的美元債及人民幣債務共達74億美元,故仍須努力出售資產套現;至於其他已違約或需要債務重組的內房商,必須待內地樓市每月的銷售恢復常態,危機始能解決。

恒大可以倒下來,內地樓市卻大到不能倒,因其直接及間接佔了GDP的30%,對經濟盛衰有關鍵影響,故政府高層近期紛紛向市場發出安撫訊息是有原因的。

樓市不能倒 官府勢保駕

國務院副總理劉鶴周三在論壇上直言,樓市出現個別問題,惟整體風險可控。合理的資金需求正得到滿足,房地產市場健康發展的趨勢不會改變。

本月上旬,內地銀行的一手樓按審批確實開始加快,這也符合人民銀行貨幣政策委員會發表的第三季報告所提出,要維護房地產市場的健康發展,維護住房消費者的合法權益。

根據花旗的統計,31家上市內房股中,上季銷售跌了21%,該行預計第四季會再降24%。券商已為更差的銷售情況作出準備,若一手銷售表現勝過預期,內房及周邊的產業股料有強勁反彈。

藍籌內房中,國企股華潤置地(01109)及中國海外(00688)率先跑出【圖2】,今年已錄得升幅,分別漲5.4%及10.4%,表現較恒指優勝;相比之下,龍湖(00960)及碧桂園(02007)分別仍跌約10%及24%,如果年底前樓市銷售有起色,股價差距將有望收窄,值得關注。

以毒攻毒 資金轉捧企債

至於英美國債市場反映的通脹預期經已爆燈,英國的5年期通脹打和點升至4.33%【圖3】,為25年高位;美國5年期通脹打和點亦見2.9154%,打破了2005年的紀錄。

股市的反應並沒有如今年2月至3月時的恐慌,反而是在國債跌跌不休下(即債息上升),調整策略爭取回報,有的選擇「以毒攻毒」,國債本來是低風險投資,但在高通脹下,價格下跌的風險驟增,於是資金改投對通脹沒有那麼敏感的企業債,企業債違約風險雖然較國債高,只要經濟好景,這方面的風險有限,因為產品可以調升售價。

股票又是另一類抗通脹資產,背後的假設也是企業可以隨着成本上漲而提高售價,無損盈利。還有一種抗通脹的投資就是通脹之源的商品。

環球除了聯儲局仍堅持通脹只是短暫現象外,市場上各類資產的相對表現已反映出資金正在各師各法,務求在通脹年代搵真銀。

內地的消費物價指數升幅暫時保持溫和,但企業因成本上漲亦開始加價,醬油龍頭海天味業(603288.SH)早前把旗下產品售價調高3%至7%,股價持續上揚;賣瓜子產品的洽洽食品,周五亦加價8%至18%,即日股價漲停板(即10%),均顯示投資者在通脹年代追捧有議價能力的公司。

投資市場假設過往是低通脹下的榮景,未來則會是高通脹下的榮景,當然最大的挑戰是債息不是無序地飆升,否則隨時會見87股災翻版。

周四(21日)美股收市後,社交軟件平台Snapchat母公司SNAP公布的季績勝市場預期,可是前景展望比預期差,原因有兩個,第一是蘋果公司的用戶私隱保障政策容許用戶有權選擇是否開啟廣告追蹤服務,對其線上廣告業務有重大影響;第二是因供應鏈問題,客戶對產品推廣預算也較為手緊,代表虛擬世界也避不過實體經濟的問題。

消息除了令SNAP股價一度挫逾兩成,亦拖累依賴廣告收入的Facebook及谷歌母企Alphabet盤前股價下挫。不過,踏入傍晚時分,納指期貨的跌幅大為收窄,看來美股又是有驚無險。

 

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