英鎊暫未具條件飆升

美國聯儲局將在今年稍後時間宣布縮減買債，市場相信已經沒有懸念，9月議息會議紀錄顯示，官員普遍認為經濟持續復甦，適宜逐漸減少買債，至明年中結束整個計劃。其實自美國7月的議息會議，官員已經開始「露口風」會邁向貨幣政策正常化，美滙指數受「收水」預期支持而反覆上揚，我們預期美元兌主要貨幣將在未來數季逐步走高。近日英鎊受加息憧憬的帶動，由10月的1.34美元低位反彈【圖】，由於經濟增長、利率預期和資本流入等因素影響，我們認為英鎊兌美元暫時未有大幅上升的條件。

經濟增速放緩加息預期低迷

經濟增長和通脹：英國的經濟增長動力減弱，部分經濟數據令人失望，8月份GDP僅漲0.4%，反映增長勢頭或見頂，市場認為第四季經濟或許存在下行風險。英國政府已陸續退出因應疫情實施的財政政策支持，但是勞動力短缺、天然氣價格攀升及全球供應鏈問題，可能會繼續困擾當地經濟。英倫銀行展望今年通脹或揚升超過4%，遠高於央行2%的目標。我們認為英國的通脹問題可能比其他國家更棘手，市場也擔憂滯脹風險，或會限制英鎊滙價上升。

利率預期：英倫銀行行長貝利表示關注英國的通脹情況，說必要時會「採取行動」，其言論被視為「暗示」加息。滙豐的資料顯示，英國短期利率大幅飆升，反映明年底之前，潛在加息幅度達60基點。我們預期英倫銀行將於明年2月上調利率15個基點至0.25%，然後於明年8月加息25基點至0.50%。不過，市場對英國長期利率的評估仍較低迷，預期2023年至2026年英國調升利率幅度少於50基點，估計美國的加息幅度則達150基點。

資本流入：今年第一和第二季英國的資本流入反彈，主要因為海外投資湧入，第一季錄得617億英鎊流進當地，是2010年以來最多。資本流入亦反映於英國股市，但是自2017年開始，資金投放股市並非影響英鎊滙價的領先指標。由於經濟增長放緩和通脹揚升，資本可能不會持續流入。英國的經常賬有改善，或許會支撐英鎊滙價，不過我們認為這情況未必可以維持，因此預計未來幾個月英鎊兌美元將貼近長期公允值的區間（約1.35美元附近）。

作者為滙豐香港區財富管理及個人銀行業務投資策略總監