2021年10月20日
在新興市場領域中,我們的投資理念是專注尋找優質公司,進行投資並長期持有。我們認為,最好的企業是由出色的管理層領導,能夠好好運用資本達致遞增式的高回報。我們經常在新發展市場的領先消費品企業中,發現這些「結構性整合者」,當中快速消費品(Fast-moving consumer goods)行業擁有不少機遇。
新興市場的特點是商品和服務滲透率低,有利長期需求增長,加上新興市場國家的潛規則(Informality),變相大幅提高行業准入壁壘,促進了良性的競爭環境,行業龍頭公司能夠產生高利潤和強勁的自由現金流,從而為股東帶來可觀收益。
三大發展趨勢
快速消費品行業中,我們認為有三大結構性趨勢,首先是滲透率增加,更多人使用該產品;第二是消費額上升,現有消費者買入更多同類商品;第三是高端化,群眾願意付出更多,購買更具質素的產品。在上述三大趨勢下,我們認為印度「高露潔—棕欖」(Colgate-Palmolive)未來幾年將繼續受惠。
「高露潔—棕欖」旗下高露潔品牌在印度可謂深入民心,過去幾年一直獲評為口腔護理「最值得信賴品牌」,甚至得到印度逾70%牙醫認可。高露潔重視提升品牌關注度,將銷售額約15%用於廣告和營銷,遠高於同業;加上透過600萬個銷售點進行分銷,在這個龐大優勢下,成功覆蓋印度2.4億個家庭,令其在印度有超過一半的市佔率,在行業具有領導地位。
我們亦擁有多間於新興市場營運的餐飲公司股份,包括在中國經營肯德基和必勝客特許經營權的百勝中國(09987)。儘管該企業已經是中國最大的餐飲集團,但管理層依然計劃在今年再開多1000間門店,反映他們對前景充滿信心。集團管理層表示,中國仍有近800個城市未設有肯德基或必勝客店舖,意味有不小增長空間。
另一家我們持有的公司是位於墨西哥的快餐集團Alsea,它在墨西哥和整個拉丁美洲地區,包括阿根廷、智利和哥倫比亞,經營受歡迎的餐廳和咖啡店,例如星巴克、Domino's、漢堡王和Chili's。這些餐飲店的市場滲透度仍然非常低,以墨西哥為例,每100萬人只有5間星巴克分店,同一時間美國有關比例多達43家,英國為15家,證明此行業仍然具龐大發展潛力,預計未來幾年有強勁的現金流增長。
看好長遠回報
我們所持有的企業,其行業不單有吸引力,更屬龍頭公司,擁有強大競爭優勢。這些公司在新興市場由一些最優秀的管理團隊領導,大多數擁有淨現金頭寸,未來3至5年有很大的增長空間,有力渡過危機。因此,儘管短期市場波動,我們認為長遠而言仍然大有機會帶來不俗回報。
作者為首源投資北亞洲區分銷業務部董事。他為《信報》/信網撰文,分享投資見解。
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