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2021年10月14日

李國基 滙金商品

儲局政策正常化 亞洲貨幣處守勢

2021年第三季,美國聯儲局進一步透露其政策正常化計劃詳情,為美元帶來更多支持。局方雖於6月開始討論縮減買債,惟到7月聯邦公開市場委員會會議才首次深入探討細節,但並無作出任何決定。會議紀錄顯示,聯儲局官員已就年底前啟動減少買債達成共識。在9月舉行的聯邦公開市場委員會會議,確定將於11月公布減買債計劃。我們預期,資產購買規模將逐步下降,至2022年7月完成,之後將於明年12月首度加息。整體而言,聯儲局正穩步退出其大規模貨幣刺激政策,令美滙指數(DXY)於10月初重返94附近,是自去年11月以來的最高水平。

新冠變種病毒Delta持續肆虐,為美國經濟及貨幣政策前景以至美元造成主要風險。8月的非農就業數據銳減,進一步反映美國經濟自後疫情時代的強勁復甦或已告一段落。同時,隨之而來的溫和回暖,以及通脹達30年高位,顯示當地經濟在政策支持減少的情況下依然具韌性。目前,聯儲局似乎沒有過度憂慮Delta變種病毒會拖累其正常化計劃。

整體而言,我們仍然認為,美元兌主要貨幣及亞洲貨幣將進一步全面走強。最新趨勢如美元淨短倉轉至適度長倉、美國國庫債券孳息率觸底及美國孳息率曲線重新走斜等顯示,美元有望繼續強勢。

大部分已發展市場的疫苗接種率相對較高,因此有機會較早實施經濟重啟計劃。由於經濟復甦步伐傾向穩健,因此多數已發展市場的央行已透過放慢其資產購買速度或釋放加息訊號,以啓動某種形式的貨幣政策正常化。本文下筆之際,挪威銀行已率先上調利率25個基點。事實上,大部分已發展市場央行處於與美國聯儲局類似的境況,因此在主要外滙領域,美元的重新定價效應或會較溫和,我們預期美元指數將於明年中前逐步走強至94.4。

亞洲外滙方面,部分貨幣(馬來西亞林吉特、印度盧比等)因美元在全球央行年會(Jackson Hole)後回落而表現遜色,這些貨幣上月出現強勁反彈,惟短期升幅料不會長久。鑑於Delta變種病毒肆虐、疫苗接種率低(特別是東盟地區)及聯儲局如箭在弦的縮減買債計劃,可能導致投資組合外流,亞洲貨幣兌美元或會在未來幾個季度維持防守形勢。於第三季,人民幣兌美元大致在6.44至6.51之間上落。年初至今,人民幣仍屬表現最佳的亞洲貨幣之一,兌美元升幅逾1%,而不少其他亞洲貨幣均見下跌。人民幣走勢持續領先,令CFETS人民幣滙率指數由第三季初的98漲至99附近,是自2016年3月以來最高水平。

不過,展望人民幣將受制於日益加劇的增長阻力。8月,受內地疫情防控措施、國內需求疲弱及部分行業監管收緊影響,我們將中國今年國內生產總值增長預測,由9.1%向下修訂至8.6%。值得留意的是,其今年下半年國內生產總值增長按年增幅可能跌至略高於5%水平。今年上半年市場希望縮緊貨幣政策的呼聲已然消散,繼銀行存款準備金率於7月調低50個基點後,我們預計年底前仍有機會再降低50個基點。隨着中美之間在增長及貨幣政策差異方面繼續收縮,我們認為美元兌人民幣將於未來幾個季度輕微上升:今年第四季為6.52、明年首季為6.56、次季為6.6、第三季為6.64。

作者為大華銀行大中華區環球金融主管,他為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

 

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