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2021年10月13日

習廣思 信筆攻略

原油供應有限 中期升勢難改

紐約期油升破每桶80美元水平【圖1】,期鋁更創13年高位【圖2】,美國9月平均時薪按年升4.6%,市場擔心通脹壓力加劇,美股三大指數周一低收約0.7%,拖累恒指及亞股向下。颱風「圓規」襲港,港股今天可能休市,投資者唔想持倉過夜,中資科技股昨天見獲利回吐,特別是午市跌勢轉急。恒指昨日下滑362點(1.43%),科指跌幅更達3.18%。

 

美產油量仍遠低過疫前

油價後市去向對環球股市十分關鍵,油組及其盟友(OPEC+)的每月增產目標已定下,暫未有意加碼。另一個重要供應來源美國,油價企於每桶80美元,頁岩油生產商的成本約40美元,本應有誘因增產,但可能是2015年那一役頁岩油公司投資過多,最後觸發油價暴瀉的慘痛教訓,本周期美國上市的油商在投資上非常有紀律,寧可把賺回來的錢以派息或回購股份方式回饋股東。市場估計,美國的油產要到2023年才能回到疫前水平。2020年2月,美國每月產油量為1310萬桶,目前則為1130萬桶。

畢生研究原油歷史的IHS Markit副主席Daniel Yergin預期,隨着冬季來臨,在天然氣價格高昂下,歐洲及亞洲可能更依賴原油作發電及取暖用途,油價年底前有機會見90美元水平。

技術走勢方面,紐約期油14天RSI雖然升越70已屆超買區水平,但在商品市場,愈強的商品愈會有資金追入,短線縱然會有回調,但中線走勢應該未改,同樣情況也出現在期鋁,在上升之勢未改前,資金仍會逢低吸納。目前形勢有點像2007年時,商品價格漲不停,直至經濟出大問題為止。

電費不封頂 高耗能業遭殃

能源危機殺埋身,內地也開始變招應對。中央接近全面開放煤電價格,把電價上下波幅大為擴闊,上浮幅度由之前的10%及下浮不超過15%,一律改為上下浮幅度均為20%,高耗能企業更不受上浮幅度的限制。換言之,煤企可按供需情況無上限向高耗能行業加徵電費。

當局借危機推動電力價格改革,以市場化手段平衡供需,有利中長遠發展。這場變革對電企及煤企均有利,但高耗能用戶的用電成本必然大增,其出路有二:一、把成本轉嫁予下游用戶;二、若無法轉嫁出去,只好忍受利潤率收窄。昨天中港股市上高耗能行業如化工及金屬類股份跌多升少,市場似乎在擔心後者的情況會出現。

面對近月的電荒危機,中央也開始重提能源安全的重要性。總理李克強作為國家能源委員會主任,在該委員會會議後指出,要科學有序推進實現「雙碳」目標,要結合近期應對電力、煤炭供需矛盾的情況,研究提出碳達峰分步驟的時間表、路線圖。從實際出發,糾正有的地方「一刀切」限電限產或運動式減碳。李克強又提出,要針對以煤為主的能源資源稟賦,優化煤炭產能布局,要合理建設先進煤電,繼續有序淘汰落後煤電。

鑑於近期電荒阻礙經濟發展,內地似乎開始調整能源政策,重新重視石化能源,調整新能源發展的步伐。正如總理所言,要從國情實際出發,處理好發展和減排、當前和長遠的關係。從這番言論,在新舊能源股的選擇,投資市場或許要有所調整,煤炭股及煤電股前景未必會差於新能源板塊。在電荒下,中央大力建設電力供應,是必然之事,為能源行業提供器材的公司更會率先受惠。

能源價格及金屬價格上漲,債息走高,通脹壓力增加,可能是今年的主旋律,但勿望油價回落紓通脹壓力,因為過往的周期顯示,當油價大瀉,必然是需求萎縮,經濟不景。所以,油價繼續上漲,股市仍有得玩,只是選擇板塊上應較偏重能源、商品及銀行類股份。

中紀委查金融 疑案待解

美股周一下跌時,市場給出的理由除了通脹壓力外,有兩個關於中國風險的理由,一是中國恒大(03333)有批債券遲遲未如期付息,這是舊聞;二是中紀委開始調查35家重點金融機構與民企的關係,受查對象包括了央行、銀保監、中證監等監管機構,還有負責海外投資的主權基金中投公司和一眾國有金融機構。該報道來自美國《華爾街日報》,指調查內容包括為何恒大多年來可以累積龐大債務、滴滴出行怎可以違規美國上市,以及螞蟻集團在掛牌前一刻才遭到煞停,之前是如何審批的。

市場對中紀委的大規模調查都會較為敏感,金融體系的整頓,究竟會否演變成重大政治事件,有官員或國有銀行領導下台?以及銀行會否因而收緊對民企的信貸呢?滬深300指數昨天下跌1.06%。

 

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