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2021年10月5日

陸文 談股論策

第四季料築底 黑天鵝利逆向配置

踏入第四季,港股首日在北水缺席下,政經利淡因素湧現帶來下調壓力,但投資者不妨善用分段吸納策略入市。筆者預期,本季港股有望進入22000/24000點平台築底,期內可利用黑天鵝帶來的調整趁機收集,之後有望跑贏大市,特別是過去10年10月份恒指平均有2.83%進賬,是第二最佳表現月份。

弱勢下分三階段入市

港股經歷第三季的政策風暴洗禮,筆者早前率先提出第四季分段吸納的逆向投資思維,過去一段日子減少入市資金至較低的三成左右,若能跟紅頂白投入獲政策扶持及受監管較低的板塊,可望維持優於大市表現,現水平則可適度增加入市資金至五成,善用年內不少產業受衝擊,價值逐漸浮現。筆者建議分三段在24000點、23000點及22000點配置新增約兩成資金,絕對是善用每次黑天鵝事件帶來的跌市,收集較長線持有的強勢股及主要作短炒的超賣股。

這個投資策略建議充分考慮到第四季大市絕非一帆風順,期內有下試22000點或以下的風險,只是首三季不少板塊個股從高位跌幅逾半的「腰斬股」多的是,對不善作止蝕保本者早已有股災感受。目前有投資者空談10月份會否出現股災,但現水平不少股份其實早已承受股災式的洗禮,以10年周期論而言,恒指在尾數是「2」、「3」的年份,往往是未來5、6年的低位,意味一兩年內恒指再有更低水平出現,即第四季只宜視為炒上落波幅的日子,估計期內大市受較多變數影響出現起伏。

無疑中港股市在中央一再提出維穩國策下,大部分產業都在變革,官方集中監管無序擴張、打破平台產業的壟斷、增添共同富裕及利民措施等。期間青少年教育行業遭整頓、大宗商品價格調控,以至加大力度打擊樓市炒風,但不少副作用同時浮現,個別產業出現失業潮及企業倒閉潮;為追上環保減排進度,近期出現限電限產,波及層面廣泛。傳統樓市、消費、出口等「金九銀十」是旺季,卻爆出中國恒大(03333)債務危機及工業生產停頓等負面衝擊,更不利後市。

透過適度減產,消減原材料上升壓力,亦可作為減排及與美國在貿易談判上的籌碼。中國今年經濟增長可控,中央似對內作好準備應付外來的衝擊,包括過熱的金融泡沫,不排除稍後面對來自歐美在貿易及科技領域的圍堵,估計會是第四季及明年初最大黑天鵝源頭之一,亦是恒指下試較低位的利淡變數。

目前投資市場正處於好淡膠着狀態,好友期待內地最新經濟數據明顯轉弱,第四季人民銀行再定向降準,各主要改革板塊正逐步落實細則。經歷「股災」式回調後,股市進一步大瀉機會低,不排除中央適度調校改革力量,把第四季投資情緒穩定下來。此外,內地處理恒大事件,正酌量透過出售資產套現避免違約,紓緩投資市場情緒,雖然恒大停牌帶來疑慮,但已見不少內房物管股有不俗反彈。本港消費市場好轉,令不少本土經濟板塊有回穩跡象,期待稍後通關並順利解決民生問題。

恒指具條件跑贏美股

恒指與科指有逐步見底跡象,恒指平均市盈率已回落至10倍以下,不少收息股亦具吸納價值。本地經濟已步入復甦期,美股卻面臨退市及違約風險,道指及納指上升勢頭放緩,筆者認為,不排除第四季恒指跑贏美股呢!

然而,目前淡友依然主導大市,一方面年內監管風暴嚴重打擊高增長的新經濟板塊,未來步入平穩增長,但財富效應消失,已拖慢內循環產業。樓市正處於低交投及價格回調,內房作為經濟主要產業影響不輕,連同晶片短缺令汽車以至手機產銷受限,一旦外國加大對華在半導體及貿易限制,港股因人心虛怯,容易引發跌市。另外,A股休市影響北水南下,外資維持唱淡港股,短期尋底壓力難消。

綜合市場充斥着不少好淡變數,投資者在第四季選股上依然以跟紅頂白為主,港股經歷首三季調整,特別第三季恒指下挫近15%,期待10月份有望先軟後反彈。

看好環保新能源及石油板塊

早前看好的工業股,受內地限電限產、原材料價格上升,以及供應鏈不暢順等影響,有一定壓力。但中美在環保排碳的合作未改,令傳統及新能源和核能股可持續看好,新材料、水泥建材及石油板塊升勢未改,另半導體板塊亦具政策扶持可能性,自主研發致力補短,肯定是面對歐美科技博弈的良方,卻是最具挑戰性的領域。

面對全球競爭格局加劇,加大國產化及創新研發,以防晶片荒拖累汽車及手機等重要產業,中芯(00981)、華虹半導體(01347)及上海復旦(01385)可看高一線。石油股在全球原油供應緊張下向好,回歸A股的中海油(00883)及一眾油服股看漲;電力板塊中,中廣核電力(01816)、龍源電力(00916)、新天綠色能源(00956)、中國電力(02380)及東方電氣(01072)可看高半線。

至於平台股,已步入底部橫行格局,維持騰訊(00700)、美團(03690)、京東集團(09618)及比亞迪(01211)逢低吸納。反之政策風險大的濠賭、醫藥及內險板塊,暫不宜沾手。

 

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