2021年9月25日

方立祺 運籌制勝

正泰輕身上路 抓緊「整縣推進」機遇

港股周五（24日）仍處弱勢，但前周講的國策股美蘭空港（00357）創近期新高，單日飆6.6%，新能源第二梯隊的水發興業能源（00750）亦一樣，周五急升11.5%，近4日漲幅達42%，反映資金尚有些興趣抱着個別國策股取暖。

提到水發興業就想起筆者組合中有一股也是分布式光伏的大戶，2020年2月在敝欄寫到：「網上模擬組合今年唯一新增的A股正泰電器（601877.SH），該公司是內地低壓電器原件製造業的龍頭，近年大力拓展光伏業務，2018年佔營收的比重已升至近四成，按年增長18%。」

出售部分戶用光伏資產

當時亦提到，正泰的新能源板塊坐擁發、集、逆、變、配、送、 控系統產品全產業鏈，業務主要包括製造、運營和工程總承包（EPC）；澳洲最大光伏發電廠Maoneng公布，到2025年至少開發2GW光伏項目的發展計劃，並與正泰新能源成立合資企業，可見正泰的實力在國際間獲得認同。

自去年納入組合至今，正泰股價升幅達117%，公司最新在周五公布，為踐行「高科技、輕資產、平台化、服務型」的戰略部署，進一步優化公司業務模式與資產結構，控股子公司正泰安能擬根據戰略規劃出售部分戶用光伏發電系統資產，授權出售的總裝機容量不超過3GW。

另外，中國電研（688128.SH）宣告，因資金安排需要，主要股東正泰電器擬通過集中競價交易及大宗交易方式，減持其擁有的公司股份合計不超過2427萬股，相當於公司股份總數的6%。

上述反映正泰積極減輕資產，以提升回報率；有分析認為，在「整縣推進」背景下，EPC業務過渡為建設後轉移。而所謂「整縣推進」，即今年7月國家能源局下發《關於報送整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點方案的通知》，要求項目申報試點縣（市、區）的黨政機關建築屋頂總面積可安裝光伏發電比例不低於50%，學校、醫院、村委會等公共建築屋頂不低於40%，工商業廠房屋頂不低於30%，農村居民屋頂不低於20%。

專注電站開發 內地市佔20%

長江證券早前發表報告稱，正泰安能簽約980MW整縣推進項目合作框架協議，其中安能聯合神華國華與湖南省祁陽市簽約，負責約600MW戶用光伏電站推進，另與福建省連城縣、山東省臨清市6個鎮級人民政府簽約，涉及380MW戶用電站。

正泰第一批簽約戶用總規模接近1GW，佔去年新增戶用裝機的約50%，該行指出，整縣推進的模式多樣，既能和發電集團合作，又能自己單獨和政府簽約，顯示公司的龍頭地位，正泰專注於戶用電站開發，項目收益較高，在內地市佔率達20%。

據悉，正泰安能最新簽約試點地區包括河北、河南、山東、山西、安徽5個省份，涉30縣60鎮，非常廣泛，且集中於北方，都是光伏基礎好、裝機量較大的地區，簽約裝機容量合計達1.5GW。

長江證券認為，正泰已形成戶用、低壓雙輪驅動業務架構，渠道和平台系統優勢續強，公司與國家電投等發布《中國零碳鄉村白皮書》即為驗證，新增戶用業務將逐步由自持轉變成建設銷售為主，加速業績兌現釋放和現金流轉，預計今年淨利潤為54億元人民幣，預測市盈率約23倍，評級「買入」。

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