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2021年9月25日

習廣思 信筆攻略

美債息抽升噩夢 恒生科指響警號

美國聯儲局立場轉鷹後,美股照升,但美國債息周四升穿1.4厘,對港股構成衝擊,恒指周五低收1.3%,科指更跌2.2%,令人憂慮科指會重演2月時因債息飆升而急挫的噩夢。

西方央行進加息周期

自去年初爆發新冠疫情後,聯儲局與其他主要國家的央行齊齊放水穩經濟,金融資產波動被人為壓下去,如今該局收水時間表呼之欲出,點陣圖顯示有一半公開市場委員會成員支持明年開始加息周期,挪威央行已於周四率先加息,是十大工業國集團之中最早加息的央行。

更令市場震撼的是英國,英倫銀行周四議息後的公告,語調較預期鷹派,預測今年底通脹會攀越4%,又指在年底買債計劃結束前開始加息可能合適。消息令英國國債孳息急漲10個基點,至0.907厘。歐美貨幣政策由寬轉緊的浪潮開始了,各類資產將如何回應,是投資者今年餘下日子應該關注的。

金融市場流動性減少,波動性增加是必然結果,經濟會繼續復甦,但不代表股市不會大幅調整,原因有兩個:一是貨幣環境轉變,隨着波動性增加,投資者的風險胃納將會下降;二是市場會大換馬,從科技股等對利率敏感及高估值的股份,流向所謂價值型及現金流強勁的板塊,這又是女股神「木頭姐」Cathie Wood火併股神畢非德的時候。

在本港市場上,許多科指成份股仍處於投資期,未有盈利,生科B股也面對同樣情況,在利率上升環境中,股價表現應該較為落後。科指成份股中,周五表現最差的是快手(01024),此股8月下旬在64.5元水平見底,一度反彈至百元之上,其後在100元附近橫行多日,周五大挫近一成。此股於2月美債息上揚時也曾大幅下滑,可見對債息十分敏感。

科指2月中之後一度大插水,原因是美債息上揚【圖1】,隨後債息回落,科指仍反覆下沉,主要受監管政策影響,過程中有一個隨之下降的支持底部【圖2】,當跌至該底線便會組織反彈,目前該底線處於5500點之下,博反彈恐怕要等多陣。

 

資金換入白酒食品股

債息上升,銀行板塊理應有較好表現,滙控(00005)周五最多逆市升過2.6%,惟臨收市前一小時沽盤殺出,埋單倒跌0.13%,表現總算較大市平穩。至於食品及啤酒板塊,表現亦不俗。

內地A股方面,白酒股與醬油股十分突出,中證白酒股指數升幅達2.75%,醬油股海天味業(603288.SH)更漲停。這些股份今年表現落後居多,加上現金流強勁,可能是債息上升的贏家。

日用消費品股周五跑贏大市,另一個原因是內地多個省份嚴格限電,今年勁炒的有色金屬治煉、鋼鐵、水泥、化工等行業,均被要求限產,這批股份今年股價和盈利大升,理由是產品價量皆升,如今限產,就算保住價格,亦只會得不償失。難怪資金流向能耗不高的白酒及醬油板塊。

幣策轉緊 美股現危機

全球貨幣政策未來應該由寬轉緊,環球在變,投資策略亦宜隨之變化,其中一個法則是避開在寬鬆環境的大贏家。以股市計,在去年以來的環球大放水中,最大贏家自然是美股,至今仍處於高位徘徊。

美股的問題不是企業質素,政府去年大量向經濟注資,公司營運良好,財政健康,但這不代表不會出現大型調整。股價升跌,除了視乎企業盈利表現,更重要的是市場流動性和風險胃納,美股估值超高,流動性收緊,出現20%調整並不出奇,況且目前全世界人都知道美股強勢,資金從海外湧入,一旦逆轉,隨時出現人踩人事件。

高估值市場對負面消息的抵禦能力相對低,第三季季績期可能是一個轉捩點。近期陸續見美國大型企業因各種供應鏈及工資成本上漲問題發出盈警,上周有聯邦快遞。美股周五收市後,波鞋界大佬Nike指出,由於越南廠房受疫情影響停工,加上海運不暢,產品需求雖然殷切,但缺庫存,變成蜑家雞,見水唔飲得,只好把全年銷售增長目標由低雙位數降至中單位數。多幾家藍籌企業發盈警,美股都好難唔跌。

 

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