2021年9月13日
總部位於江蘇省無錫市的「滬股通」股份上機數控(603185.SH),近年主力生產單晶硅。浙商證券發表報告指出,上機數控目前單晶硅產能約20吉瓦(GW),待新增10GW建成之後,總產能將達到30GW。假設30GW全部達產,按當前價格和利潤水準,測算年化淨利潤有望超過30億元(人民幣.下同)。
該公司2020年光伏單晶硅業務產量18699噸,今年上半年增長至20785噸,已超越去年全年,預計下半年產量按半年度繼續錄得高增長。
上機數控於2019年、2020年和2021上半年,單晶硅產能利用率分別達91.65%、100.31%和89.58%,表現出產能和產量持續爬坡,基本上滿產滿銷,特別是上半年硅料緊缺,而且價格高企,上機數控仍保持近90%開工率,體現在上游供應鏈管理核心競爭力。
浙商證券提到,上機數控合計已簽硅片訂單305億元,主要為210尺寸,上半年長單客戶收入佔比76.21%。
出貨量有望飆三倍
上機數控料2021年單晶方棒訂單合計約5.91萬噸(對應超20GW),該行預期上機數控全年單晶硅營收逾110億元(以166尺寸硅片、每片4元價格測算),期內單晶硅出貨量按年有望飆3倍以上,2022年出貨量將持續大幅增長。
該公司第二季毛利率為34.6%,按季上升8個百分點;淨利率27%,按季多7.5個百分點。
浙商證券認為,上機數控在運動控制、溫度控制等領域擁有較強技術儲備,能自主完成單晶爐運行系統及參數的升級優化,該公司三期10GW產能切片環節從外協加工方式轉為自行生產,估計盈利能力可再優化。
上機數控與協鑫4月合資成立內蒙古鑫元硅材料,協鑫和上機數控分別持股65%和35%,將生產30萬噸顆粒硅。浙商證券指出,粒硅為重大技術創新,對比傳統棒狀硅成本降低20%左右,投產周期明顯縮短,有助緩解目前行業最大瓶頸:硅料環節供需失衡。該項目未來可滿足近100GW硅片的硅料需求,加強上機數控硅料保障能力和硅片核心競爭力。
券商維持買入評級
不計顆粒硅業務,浙商證券料上機數控2021至2023年淨利潤分別為20億元、35億元和50億元,按年增長2.78倍,75%及42%,對應預測市盈率44倍、25倍和18倍。該行補充,如計及顆粒硅業務,上機數控2022年和2023年淨利潤有較大上調潛力,維持「買入」評級。
(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)
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