蝦皮網進軍南美增長空間遼闊

不少投資者仍很關注中國電商股如阿里巴巴（09988）、京東（09618）及拼多多（PDD.US），不過相關公司股價持續積弱，除了受內地政府加強監管互聯網行業反壟斷競爭外，行業本身趨向飽和以致增速放緩也是不可忽視的原因。發掘優質增長股時，若公司所在行業增長空間（TAM）夠大，會事半功倍。部分市場資金的想法亦如是，因而會選擇投資一些所處市場滲透率較低、人民生活水平逐步提升的電商企業，如當地未見政府監管就更理想，東南亞和南美洲的電商滲透率仍處中單位數，行業增長空間可謂非常廣闊。

Free Fire大獲成功助開拓業務

Shopee（蝦皮網）為現時東南亞最大的電商，已明顯擊敗曾為龍頭、阿里巴巴旗下的Lazada，即使在東南亞最大市場印尼仍能力克本地強敵Tokopedia，管理層的執行力當然居功至偉，公司的獨特商業模式也是致勝關鍵。Shopee母公司Sea（SE.US）以經營電遊分銷平台Garena起家，並因此吸引騰訊（00700）入股，雙方2018年簽訂了5年獨家在東南亞優先代理騰訊遊戲的協議，大大提升Garena的行業地位。最重要的一着是自行研發遊戲，首個自家遊戲Free Fire在全球多地獲得成功，不但自主性大增、免卻遊戲商客戶逐步自建渠道的風險，更成為Sea於各地開拓Shopee業務的踏腳石。

Free Fire在2021年上半年Google Play遊戲類收入排名第二，若加上Apple Store總收入則排名第八，與2020年上半年只在Google Play上排第十相比進步很多，2021年6月在Google Play更升到第一名。2021年第二季，Free Fire是東南亞、拉丁美洲和印度收入最高的手機遊戲，意想不到的是，它在美國Google Play上收入也是第二高。與此同時，根據Esport Charts數據，5月21日舉行的Free Fire世界賽決賽觀看用戶峰值有超過540萬人，相比對上一次的2019年世界賽增長逾兩倍，可見其熱度持續升溫。

在數據協同上，由於Garena發布的全是多人互動遊戲，尤其Free Fire在全球多地火熱擴大了數據庫的覆蓋範圍，能採集到更多用戶行為、互動和特徵，以作出深入的數據研究，如實時分析各地區不同年齡層的用戶行為、消費特性、流行文化和偏好等，使其能夠把數據應用在Shopee上，以作出更精準的本土化營運和擴張業務策劃。在營銷協同上，Shopee與Free Fire可以聯合作出交叉銷售，如在Shopee進行Free Fire促銷活動、Free Fire用戶在Shopee購物可享受優惠等。

擊敗巴西龍頭高速搶佔市場

憑藉Free Fire在拉丁美洲的成功，Shopee正努力開拓當地市場，經歷一年多的試水，該公司今年2月正式在巴西建立了運營辦公室，進行本地招商和人才招聘。根據最新6月數據，Shopee Brazil在Google Play的MAU（月活躍用戶）達到3500萬，超越該地域電商龍頭MercadoLibre（MELI.US）的2400萬。雖說這些數據只是一個參考，因為還沒有計算web-based用戶和Apple Store的用戶量，但能判斷出其巴西業務還處於高速搶佔市場的狀態。除了巴西外，Shopee今年還進一步開拓了墨西哥、智利和哥倫比亞等國家，目前拉丁美州市場還處於發展的早起階段，還需時間探索新變化，然而跳出東南亞向外擴散是一個很好的挑戰。管理層有能力為集團持續創造新增長點，從而創造價值，也是我們發掘優質增長股的重要因素之一。

執筆之時，筆者及其客戶持有騰訊（00700）及Sea（SE.US）

作者紅猴（簡志健）為證監會持牌人士、博立聯合創辦人、中原資產管理投資總監。