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2021年8月14日

大獅分析

聯儲局低估通脹風險

上周筆者提到市場資金有重回成長股的跡象,有客戶問原因何在。答案很簡單,主要是由於投資者再次憂慮環球經濟復甦步伐的可持續性,以及新冠病毒Delta變種蔓延,或對經濟正常化產生負面影響。

此外,部分市場人士估計美國聯儲局明年不會急於加息,幅度亦不會太多,因此在這樣的背景下,美滙指數近日再次上升至今年高位近93水平。部分資金由對經濟復甦更敏感及有高槓桿效應的價值股流出,換馬至相對看重未來盈利增長的成長股的懷抱。

然而,這情況是否揭示成長股已開啟另一個黃金十年的升浪,則仍有待商榷,特別是美國通脹風險可能比聯儲局及筆者預測的更加持久和普遍。

美國早前公布的7月份CPI雖然符合市場預期,按月彈0.5%,按年飆5.4%;核心CPI(撇除食品及能源價格)卻僅按月增0.3%,低於市場預期的0.4%升幅。

不過,值得注意的是,其細節顯示美國通脹壓力有擴大趨勢,指數中大多數組合的價格至少是按月持平,甚至是更高。例如娛樂消費價格出現大幅加速成長,按月彈0.6%,醫療保健價格增長亦為2月以來最快,按月漲0.3%,住房成本更按月提高0.4%。

另外,近日勞動部報告顯示,7月非農新增就業人數超過94萬人,創下近一年來新高。

失業率也下降至5.4%,為去年疫情爆發以來最低,並有49%的小型企業出現職位空缺,比例更創歷史新高。

與此同時,美國ISM報告表示客戶庫存水平處於創紀錄的低水平,訂單積壓接近歷史高位,供應商交貨時間仍然偏長。在消費者強勁的需求下,不少企業表示有計劃在未來數月內加價。

美或減購債規模 不利成長股

最後,佔CPI籃子約三分之一的租金價格,由於較樓價變動滯後12至18個月,這滯後表現預計會在未來6個月內逐步反映,並可能單獨把通脹推升近一個百分點。

從種種跡象推斷,美國整體及核心CPI將可能在明年中前分別維持高於4%和3%水平,持續超出聯儲局目標通脹的2%,通脹預期(長期)同時亦正在加快提高,最終或迫使聯儲局提前加息,連同近日不同聯儲局官員皆表明美國有機會在10月開始縮減購債規模,這些都不利資金持續流入成長股,投資者宜保持耐心。

iFund,獅瀚環球金融

 

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