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2021年8月11日

Adam McCabe 債.息先機

亞債下半年仍具潛力

亞洲債市的基礎因素穩健,區內國家有能力推動改革,長線前景樂觀,下半年具策略性的投資潛力。

近年美元信貸市場擴大,本身造就了一個龐大的資產類別。此外,市場改革加強了亞洲債市的深度和流動性,令國際資本更容易進入中國和印度等在岸市場,帶來前所未有的投資機遇。

貿易科技領先 前景樂觀

儘管預期美國加息和美元走強的前景打擊了市場情緒,但亞洲本地貨幣市場,尤其是南韓和印度,已經開始消化政策正常化的風險。

我們認為距離加息應該還有好一段時間,而美國總統拜登的4萬億美元支出計劃仍利好風險資產。

亞洲各國央行預期仍會維持政策寬鬆,這有利提升亞洲地區債市的相對吸引力。投資者亦可留意疫情相關的波動會帶來戰術性的投資機遇,以爭取較佳的風險回報。

在東南亞、南韓等部分地區,新冠肺炎疫情惡化,市場預期仍將波動。但自年初調整之後,我們對亞洲貨幣仍持樂觀態度,畢竟亞洲債市波動性較低,財政情況亦穩健。

下半年有不少正面因素將支持環球經濟增長復甦,尤其是美國財策、地緣政治波動減少,以及環球的疫苗接種行動。中期來說,隨着經濟重啟,亞洲貨幣兌美元應該會延續良好表現。

亞洲地區在貿易與科技方面的特殊優勢,以及區內國家能力,相比起其他新興市場更強,令前景更加樂觀。

對比亞洲核心本地利率市場,我們更偏好亞洲美元債券。較之美國債市,亞洲信貸息差向來較大,可為投資者提供潛在價值。

亞洲BBB至BB級債券不乏投資價值,但鑑於違約風險,投資者對B級債券須謹慎。較高級別的價值較低,印尼等主權國家亦如是。

採主動型策略 捕捉機遇

印度復甦勢頭良好,但最近由於新冠疫情風險衝擊,印度債券價格下跌;海灣合作委員會債券市場及金融類別繼續具投資價值。在前沿市場方面,巴基斯坦方便獲得融資,支持儲備增長,而估值已降至具吸引力的水平。

至於中國債市方面,中國政府債券將由今年10月開始被納入富時世界政府債券指數,外資預期將繼續大量流入。不過個別債券出現壓力,高收益債券尤其如此。

中國政府債券市場評級為A+,10年期孳息率達到3%,相對風險回報頗具吸引力。在環球市場內,中國債市及貨幣波動性較低。此外,外資持股比例為3.5%,仍然偏低。另一方面,隨着中國境內市場對外國投資者開放,債券違約情況有上升的趨勢,但對整體市場來說,將令價格更有效率地反映風險。

總括來說,亞洲受惠於互補的特點,有些經濟體提供勞動力,部分則具備資本或創新,與根深柢固的供應鏈和區內貿易改善互相結合,有助推動資本市場發展。

從投資的角度看,涉獵亞洲固定收益市場,採取主動型的策略能夠有效地避開敏感風險,捕捉最具吸引力的機遇,創造出色的投資組合回報。

作者為安本標準投資管理亞太區固定收益部主管,為環球新興市場債券團隊成員。他為《信報》/信網撰文,分享投資觀點。

 

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