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2021年8月11日

張予涵 智道沿隨

美市炒「再通脹」 投行股值得留意

上周五公布的美國就業數據勝市場預期,美股大有再炒作「再通脹」的跡象,包括金融股等周期股上揚,惟美國長短債息差縮窄的趨勢尚未逆轉,或影響部分銀行股的上升動力,投資銀行股應更值得留意。

銀行股的盈利能力,跟長短債息差關係密切,因為銀行的資金成本屬短息,放貸賺取長息,所以當長短債息差擴闊,銀行的淨息差收益便會增加,反之淨息差收益便會減少。因此,銀行股表現容易受長短債息差影響。

美國最新就業數據表現刺激美股及美滙指數向好,美國10年期國債收益率雖也有所回升,反映投資者對債券避險需求緩和,但債息仍處於低水平,長短債息差亦未明顯擴張。

標指金融板塊保持升勢

【附圖】顯示標指金融股指數,以及美國10年與2年期國債息差的走勢,可見自「肺疫底」後,兩者走勢有較高密切性。

不過,最近標指金融股指數持續攀高,而長短債息差的下降勢頭未見逆轉。金融股包含銀行、保險、券商、基金管理等不同業務,因此影響金融股表現的因素眾多,標指金融股指數得以保持升勢。

銀行的盈利能力畢竟與息差因素、經濟前景息息相關,考慮到孳息曲線扁平化的趨勢尚未逆轉,最新的美國經濟數據表現迥異,對受息差因素影響較大的銀行股,宜多加審慎。

最近美國經濟數據表現仍見分歧,例如7月份非農業新增職位94.3萬個,高於市場預期的87萬個,亦高於6月向上修訂後的93.8萬個;然而更早時公布的ISM製造業採購經理指數(PMI),由6月份的60.6跌至7月份的59.5,並低過市場預期的61,顯示經濟回勇趨勢並未十分肯定。

經營環境存暗湧

這意味着銀行股的經營環境存在暗湧,像富國銀行第二季雖然錄得60億美元盈利,扭虧為盈並優於市場預期,但主要是壞賬回撥錄得16億美元的收益,季內貸款餘額按年減少10%。富國銀行行政總裁Charlie Scharf坦言,該行仍然面對低利率,以及貸款需求淡靜的負面影響。

因此,除非長短債息差反彈,對於較依賴淨息差收益的銀行股,不宜太過看好,但美股持續造好,投資銀行股較能受惠,不妨留意這類股份的投資機會。

信報投資分析研究部

 

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