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2021年8月7日

洪龍荃 財智博立

Square藉收購Afterpay走向全球

由Twitter創辦人多爾西(Jack Dorsey)同時兼任行政總裁的美國移動支付服務商Square(SQ)於本周初公布,將透過發行股票形式,以290億美元收購澳洲「先買後付」(Buy Now, Pay Later,簡稱BNPL)服務供應商Afterpay,為歷來最大規模的收購。消息公布後,Square股價明顯造好,反映投資市場普遍看好是次舉動所帶來的效益。

「先買後付」潛力龐大

BNPL近年大行其道,市場空間估計高達一萬億美元,目前佔全球支付金額僅約2%,未來增長可期。BNPL尤其受到千禧一代及Z世代消費者歡迎,這些年輕客戶寧願以借記卡(debit card)交易而不再選擇傳統的信用卡(credit card),主因是不希望承擔昂貴的利率開支,而且BNPL更提供可按自身喜好和條款作購買的高靈活性。

Afterpay是全球最早開發BNPL商業模式的公司,2015年由年僅30歲的Nicholas Molnar和47歲的Anthony Eisen在澳洲創立。公司2017年在澳洲上市,隨後數年透過收購Clearpay進軍英國。當商戶把Afterpay提供的支付軟件整合至結賬頁面,擁有良好信用評級的消費者便能免費使用BNPL服務,先付出25%的首付,然後享受零利率的借貸,再在6個星期內分3期還清,以達分期付款的效果。

商家支付的交易費用為Afterpay的主要收入來源,一般介乎金額3%至6%;倘若客戶未於指定期限內還款,公司便會收取利息手續費。自相關服務推出以來,一直廣受年輕客戶群的歡迎,去年疫情爆發,大量消費者轉投網購,更加帶動公司高速發展,股價在一年左右飛升近10倍,然而,迄今尚未實現盈利。

添協同效應 吸納年輕客

在一眾BNPL平台當中,Afterpay處於領先位置,截至今年6月底,已為全球超過1600萬消費者及接近10萬商戶提供服務。Square於收購聲明中提到,計劃把Afterpay整合到其現有的賣家服務及Cash App生態系統,讓小商戶的客戶也可先買後付,而消費者可直接在Cash App管理分期付款,並在軟件發現商戶優惠。

總的來說,我們對是次收購看法正面,並認為這是Square從本土美國市場走向全球的關鍵一步。主要體現在以下方面:

第一、拓展海外市場,實現國際化戰略。Afterpay的主力市場在澳洲及紐西蘭,其次才是英國、美國及加拿大。而Square的營收基本上都在美國,收購能快速地拓展海外市場;

第二、線上線下的協同效應。Square將可實現全渠道平台支付解決方案,攻電子商務和線上銷售;

第三、助Cash App獲得大量年輕用戶。Afterpay的客戶群年紀不大,長遠能為公司帶來巨大潛在變現價值;

第四、資金運用更具效率。Afterpay本身在資金上沒有獨特優勢,但Square的目標是成為「新式銀行」(Neobank),一旦獲得批准,後者將擁有全面的銀行解決方案,能夠優化資金配置,並設計更多優質產品去滿足消費者需求。

執筆之時,筆者及其客戶持有Square(SQ),並隨時買入或賣出。

作者為博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監

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