2021年8月4日
本屆奧運會與眾不同。雖然稍早時候舉行的2020年歐洲國家盃和NBA總決賽賽場上擠滿了歡呼雀躍的球迷,但日本各地的體育場館在奧運會期間沒有觀眾,讓該國重新開放的努力蒙上陰影,而其他發達國家或地區卻在繼續開放。
這種對比反映了日本對抗新冠疫情經驗的主要特點:時斷時續的重新開放,以及緩慢的疫苗推廣阻礙復甦,並導致其經濟表現和金融市場落後於其他發達市場。
然而,有跡象顯示情況正在改善,令人對日本市場持有更積極的看法。我們認為機會來自兩個方面:首先,當地疫苗接種率正在迅速攀升,為企業盈利反彈製造了機會。其次,日本股市的表現普遍遜於世界其他地區,由於其估值相對有吸引力,這為補漲交易提供了可能性。
疫苗接種正在加快
疫苗的推進依然是日本經濟能持久性復甦的關鍵因素。目前為止,日本的整體接種速度一直較其他發達國家慢,但最近正在加快,達到每日100萬劑,全國有30%民眾最少接種了一劑。按照這個速度,其接種率有可能超越歐洲,而當地民眾的接種意願也一直較高。
日本市場從年初到現在明顯跑輸美國和歐洲股市,預料在下半年會有一些追趕空間,經濟重啟將會是投資者其中一個關注點。
企業盈利憧憬反彈
在全球需求較為穩定、國內需求有望增加的大環境下,日本企業盈利下半年有望反彈,從今年3月份開始,市場對此的預期已漲了6%,繼續上行修正的可能性很高。此外,相關盈利有很大一部分來自出口,並且以美元計價,下半年如果美元升值,也會有所幫助。
同時,日本企業在2019年回購了6.6萬億的股票,隨着經濟慢慢走出疫情,會有更多動力提高股票投資者的回報。
最後,低利率環境有助推動股市估值高於歷史平均水平。鑑於東證指數的遠期市盈率僅為15倍,基本符合其15年歷史平均水平,我們在當前水平看到了引人注目的機會。
製造業及消費股看高一線
與大多數發達市場一樣,由於基數效應,2021年的盈利增長預計會很強勁,但日本國內經濟延遲重新開放,或會在2022年再次推動企業盈利增長15%左右。從目前水平來看,日本股市似乎被低估了。在當前環境下,投資者可通過挑選受惠於強勁的全球製造業需求、製造業自動化和科技創新等結構性大趨勢,以及國內消費回暖的公司,以抓住投資機會。
作者吳安瀾(Alex Wolf)為摩根大通私人銀行亞洲投資策略部主管。他為《信報》/信網撰文,分享對市場及投資策略的觀點。
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