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2021年7月29日

鍾仁 A股博弈

生益半年績超預期 上望38.47元

全球第二大覆銅板生產商生益科技(600183.SH),上半年度扣除非經常項目後的股東應佔溢利介乎13.9億至14.1億元(人民幣.下同)之間,按年增長69%至71%,超出市場預期。半年度業績反映在主要材料銅、玻璃布及樹脂的價格持續攀升下,生益早已備貨及亦能把材料上漲幅度轉予下游客戶,業績減少了投資者的疑慮,周二股價漲停,周三收報26.86元,升4%【圖】。

增強研發 拓5G市場

該公司公布了上半年度業績後,美銀證券指生益次季度業績遠超市場預期,主要是產品的平均售價較預期為高,產品比例的改善亦較預期為快,下半年可受惠於5G基站市場復甦,汽車及服務器亦會帶來新需求。美銀調高目標價至38.47元。

覆銅板是電子工業的基礎材料,主要用於加工製造印製電路板(PCB),廣泛應用於5G天線、通訊骨幹網路、通訊基站、大型電腦、路由器、高端伺服器、移動終端、汽車電子、智慧家居、安防、工控、醫療設備、大型顯示幕、LED背光和照明、晶片封裝及消費類等電子產品上。

中國覆銅板貿易一直存在逆差,原因是高速高頻的覆銅板仍甚依賴進口,這點從進出口價格的巨大差距清晰可見。

以去年為例,進口覆銅板每噸價格為20.599萬美元,但出口價格則僅為5899.8美元。未來包括生益在內的大陸廠商的市場空間必然是走高端路線,實行以產頂進,特別是目前大陸的進口地主要是台灣,佔進口市場的77%,他日台海關係一旦緊張,有斷供的風險。

生益去年投入研發的開支佔當年收入近5%,該公司積極部署5G及其衍生的各樣服務需求,5G發展將帶來萬物互聯及AI應用的爆發,包括工業互聯、智慧城市、智慧家居、車聯網等新需求的增長,以及支撐新應用場景所需的超級電腦、伺服器等需求增長。

新能源車刺激覆銅板需求

在汽車電子方面,生益科技的年報亦顯示,隨着碳中和概念的推行,新能源汽車將出現爆發式增長,新能源汽車PCB用量比傳統汽車更多,將進一步刺激需求。

此外,新能源汽車催生了更高耐熱可靠性、更高耐電壓、HDI、低介電損耗等新技術需求,擴大了高端覆銅板的市場。

半年度業績公布後,中信証券發表報告指出,2020至2025年,生益的覆銅板產能會由1.04億方米擴大至1.5億方米;除了產能外,產品結構亦會優化,高端產品佔比增加,推升毛利率,屬長期投資之選。

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