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2021年7月27日

張予涵 板塊觀察

食正商品牛升浪 中信資源候低吸

商品價格自去年3月「肺疫底」展開大牛市後,近期表現漸見分化,主要原材料如鋁、煤及原油,相對仍能在高位站得住腳。中信資源(01205)正好以這3種商品為主力,值得留意。

資源股除了專注單項商品的營運商之外,也有較多元化的企業,當中以有色金屬最常見,例如洛陽鉬業(03993)與五礦資源(01208)等,像中信資源經營較不同類別原材料的企業,就較少有。

多元化經營的好處正是分散風險,例如當其中一種商品價格下跌時,仍有機會靠其他商品彌補。當然,也可以根據營運商的商品組合,選擇整體經營環境較佳者。

主要原材料中,銅及鐵礦石價格自5月高位轉弱;貴金屬黃金及白銀繼而在6月下挫。油價則維持尋頂,雖然早前石油出口國組織與盟友達成協議,下月起增加原油供應,一度令布蘭特期油跌穿每桶70美元關口,但很快便明顯反彈,近日布蘭特期油在每桶74美元徘徊,距離月初高位77.8美元不遠。

此外,鋁價依然企穩高位,彭博資料預測,今年鋁需求增長5%,幅度高於供應的3%,為鋁價帶來支持,倫敦金屬交易所(LME)3個月期鋁價格繼續在每噸2500美元附近上落【圖1】。煉鋁商盈利能力除了受惠電解鋁價格攀升,也得益於氧化鋁及電力成本升勢落後。根據S&P Global Platts資料顯示,作為電解鋁原材料的氧化鋁價格於3月、4月間出現一輪跌勢後已緩步回升,重上每噸280美元水平。

煤價升勢更為凌厲,在中國禁止從澳洲進口煤炭下,失去「大客」的澳洲出口近況依然強勁。根據澳洲統計局數據,今年6月份煤炭出口值按年增長14%,屬去年4月以來高位,主要是對日本及南韓出口所帶動。澳洲紐卡素港6000大卡動力煤現貨價近日攀越每噸160美元,創有紀錄以來新高【圖2】。紐卡素港為澳洲最大的煤炭出口港。

中期扭虧 走勢向好

中信資源經營的商品資產都與鋁、煤及原油有關,大多數位於海外,包括哈薩克斯坦Karazhanbas油田、印尼Seram石油區塊;鋁資產方面,持有澳洲Portland煉鋁廠22.5%權益,以及專注於氧化鋁業務的AWC約9.6%權益;煤炭資產則擁位於昆士蘭的Coppabella和Moorvale煤礦14%權益。

上周公布的2021年上半年業績正好反映這輪商品牛市對中信資源有利。該公司上半年收入約17億元,按年增長近38%;扭虧為盈,錄得股東應佔溢利4.27億元。除了受惠商品價格上漲,中信資源持續開展降本增效,使銷售成本僅增3%,毛利率反彈至約21.3%【圖3】。從收入來源看,電解鋁及原油各佔約三分之一,煤炭佔約15%,其餘來自進出口商品 業務,各類商品佔收入分布算較為均衡。

中信資源股價於2月突破250天線後,整體沿着上升通道趨升【圖4】,惟鑑於港股近日大幅下挫,風高浪急,建議待股價回落至0.4元附近(上升通道中軸位置),再行吸納。

信報投資分析研究部

 

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