2021年7月26日
美國的盈利季度本月初拉開帷幕,當中以金融股為主。未來幾周,多數美國企業將會發布業績,標準普爾成份股中有略多於一半的企業會於7月底前公布其第二季度業績。市場一致預期,標普500指數的按年增長率可達62%。然而,這主要是由2020年第二季度基數低迷所致,當時受疫情影響令盈利下跌超過30%。
更具啟發性的是按年增長率表現,市場普遍預測在連續3個季度實現雙位數成長後,第二季度會變為負值。
這次看來與第一季盈利季度情況非常相似。當時,市場一致估計盈利會從2020年第四季度水平下降,但竟然有破紀錄的86%企業分析師預計標普500指數盈利最終會提高12%。儘管第二季度盈利上升速率可能較過去3個季度,即疫情反彈的最強階段有所緩和,但季末盈利似乎有機會超越第一季度。
能源材料業料跑出
行業方面,受石油及其他商品價格上漲所帶動,估計能源與材料行業的全年和季度增幅會達到最高水平,亦僅得兩個行業獲市場一致推斷其第二季度盈利會超越第一季度水平。儘管不及能源及材料業,但其他周期性行業的年增長率也受惠於基數效應,同時估算更多防守性行業的成長率會落後。
誠如上文所述,迄今為止主要是金融股發布第二季度數據。雖然有關財務數字普遍優於盈利預測,但這並沒有轉化成惠及表現的因素。截至7月第二周,美國銀行業是表現第二弱的二級行業。利率再次下降顯然是不利因素,但更重要是盈利的質量令人對其可持續性生疑。
進一步釋放儲備金等非經常性項目,以及介紹經紀商費用等非結構性效應,均有助提高盈利;淨利息收入及貸款額可顯示業務更具根本性改善的指標通常低於預期。這些較弱的指標或對其他行業盈利質量的直接影響有限,意味一旦目前重新加速的階段過去後,銀行業的盈利將會放緩。
就盈利前景而言,難以想像能達致與第一季類似的盈利增速。主要受兩項因素左右:(一)修訂率於2021年上半年一直上升,佔年初以來16%市場回報率的9個百分點;(二)美國宏觀周期加速階段的高峰很可能於第二季結束,意味未來數月的盈利增速會放緩。鑑於美國市場表現已遠超盈利預期,反映過去兩年的重估,美國股票回報勢較今年上半年溫和得多。
作者為瑞士嘉盛銀行首席經濟師兼經濟研究分析部主管,曾於國際貨幣基金組織任職。他為《信報》/信網撰文,分享經濟觀點。
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