熱門:

2021年7月22日

盧志威 鴻鵠財誌

恒大債務不易爆煲 待低位執貨

恒大的債務問題,發生了幾天,相信大家都已經從不同渠道見到大量資訊,甚至這一浪要斬倉都或已斬完。不過,恒大的基本因素問題仍然未能解決,最主要原因不在近乎兩萬億人民幣的欠債,而是在於到達臨界點交易對手紛紛變得謹慎。

以往恒大可以通過發新債來應付舊債,但是當對手拒絕提供更多貸款,同時有跡象開始保留現金,代表公司將要平倉,即是一定要退出項目,盡量收回資金,然後把錢慢慢拿去減債。如果過程順利,就會像海南航空、萬達、安邦、明天系等,即使資產同樣達到萬億規模都能夠被消化,內地金融系統對於應付這種級別的企業,已具相當經驗,會容許有秩序斬倉,未必一定變成恐慌性拋售。

若要尋寶的話,首先股票並不是個好選擇,原因在於把債務處理後,很難去確定會餘下多少的利潤,同時因為交易對手變得審慎,將來亦不會突然間寬鬆,長期的運作能力是個疑問,所以應該用資產負債表去清算比較好。事實上,二三線城市的土地很難估值,除非找到另一個發展商接手開發,否則只能長期丟空,期望日後時機成熟。當然,途中必會收取利息,就看樓市能否跑贏息率,但目前中國處於調控房地產的狀態,二手市場幾乎冰封,原因在於買家難以申請貸款,所以上游開發商也變得謹慎,在這大前提下,要清算資產是難上加難。

唯一可以寄望,就是中國內房債從未發生過大型的債務違約,又如之前所講處理經驗豐富,故內房債未必會違約,最多是收不足本金,或會8折找數,未必不能博。另一個可以考慮的是,部分子公司沒有債務因素,純粹因為大股東欲低價出售資產以處理母公司的債務,故現時股價受壓所反映的是出售壓力,並不代表股票的價值是零,所以跌到低價時可考慮入手,但目前並未到達吸引的水平。

整體來看,最壞的訊號是突然派息,因為恒大本來已債重如山,如有心繼續經營,理應以減債為先,不會加派息,更不會發特別息。翻查紀錄,大股東佔股權七成以上,所以這筆錢都是直入老闆自己及朋友的口袋。由於銀行和債權人都不儍,不會相信派息後會回購股票用來挾淡倉,故大股東在香港收錢後,基本上「任我行」,到哪裏都可以。作為銀行及債權人,當然是希望他們先還清債務,再處理其他事,所以派息或是加速call loan的誘因。

執筆之時,連香港都有傳恒大被大銀行停止在港樓盤按揭,證明交易對手風險強勁,因此各位可以待低位出現才執平貨。

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads