2021年7月22日
恒大的債務問題,發生了幾天,相信大家都已經從不同渠道見到大量資訊,甚至這一浪要斬倉都或已斬完。不過,恒大的基本因素問題仍然未能解決,最主要原因不在近乎兩萬億人民幣的欠債,而是在於到達臨界點交易對手紛紛變得謹慎。
以往恒大可以通過發新債來應付舊債,但是當對手拒絕提供更多貸款,同時有跡象開始保留現金,代表公司將要平倉,即是一定要退出項目,盡量收回資金,然後把錢慢慢拿去減債。如果過程順利,就會像海南航空、萬達、安邦、明天系等,即使資產同樣達到萬億規模都能夠被消化,內地金融系統對於應付這種級別的企業,已具相當經驗,會容許有秩序斬倉,未必一定變成恐慌性拋售。
若要尋寶的話,首先股票並不是個好選擇,原因在於把債務處理後,很難去確定會餘下多少的利潤,同時因為交易對手變得審慎,將來亦不會突然間寬鬆,長期的運作能力是個疑問,所以應該用資產負債表去清算比較好。事實上,二三線城市的土地很難估值,除非找到另一個發展商接手開發,否則只能長期丟空,期望日後時機成熟。當然,途中必會收取利息,就看樓市能否跑贏息率,但目前中國處於調控房地產的狀態,二手市場幾乎冰封,原因在於買家難以申請貸款,所以上游開發商也變得謹慎,在這大前提下,要清算資產是難上加難。
唯一可以寄望,就是中國內房債從未發生過大型的債務違約,又如之前所講處理經驗豐富,故內房債未必會違約,最多是收不足本金,或會8折找數,未必不能博。另一個可以考慮的是,部分子公司沒有債務因素,純粹因為大股東欲低價出售資產以處理母公司的債務,故現時股價受壓所反映的是出售壓力,並不代表股票的價值是零,所以跌到低價時可考慮入手,但目前並未到達吸引的水平。
整體來看,最壞的訊號是突然派息,因為恒大本來已債重如山,如有心繼續經營,理應以減債為先,不會加派息,更不會發特別息。翻查紀錄,大股東佔股權七成以上,所以這筆錢都是直入老闆自己及朋友的口袋。由於銀行和債權人都不儍,不會相信派息後會回購股票用來挾淡倉,故大股東在香港收錢後,基本上「任我行」,到哪裏都可以。作為銀行及債權人,當然是希望他們先還清債務,再處理其他事,所以派息或是加速call loan的誘因。
執筆之時,連香港都有傳恒大被大銀行停止在港樓盤按揭,證明交易對手風險強勁,因此各位可以待低位出現才執平貨。
訂戶登入
下一篇: | 美股大回小漲 恒指牛熊決鬥 |
上一篇: | 滬深港通上日成交統計 |