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2021年7月19日

習廣思 信筆攻略

美股似山雨欲來 7月下半場堪憂

踏入7月下旬,環球股市愈來愈令人不安,投資者(包括唔少本港股民)重倉的美國科技股表現有山雨欲來之勢,納指100三連跌,細價股指標羅素2000更慘不忍睹,過去一周挫逾5%。

內地雖然下調了存款準備金率,滬深300指數全周升0.5%,但上周尾段新興產業股大幅下滑,這些今年內的牛股出現獲利回吐,勢令投資氣氛轉差。東南亞爆疫,印尼和越南為重災區,國際供應鏈受阻,亦增添市場不明朗。

通脹壓力虛實 季績可見真章

本周美國開始進入公布業績密集期,各行各業都有大公司派季度成績表,究竟成本上漲對業務的影響有多大,必然是投資者關注的焦點。聯儲局主流看法是通脹僅屬短暫性,債市看來也認同此論調。然而,企業在現實經濟世界中運作,於應對成本上漲時,會否一樣咁睇呢?這些企業評估各類成本未來的趨勢,或會比經濟學家更加貼地。

美國非必需消費板塊上周五下挫1.25%,差過標普500指數的0.75%跌幅,這個今年牛板塊全周累瀉2.6%。密歇根大學消費信心指數初值由5月的85.5,驟跌至7月的80.8,受訪者預期未來一年通脹將急升至4.8%,通脹壓力削弱了消費信心,連帶打擊消費股。

本周派成績表的大型企業,包括強生、Netflix、萬國商業機器(IBM)、可口可樂、惠而浦、餐飲股Chipotle和英特爾(Intel)等等,若企業無法把成本轉嫁,利潤率將受壓,不利股價;倘能成功轉嫁,則有機會印證通脹壓力正在上揚,貨幣政策有落後於現實的風險。

細股回落 經濟前景疑慮再起

美股幾大指數中,上周表現較差的有羅素2000中小型股指數,挫5.12%【圖1】,費城半導體指數跌4.06%,道指運輸股指數回落2.36%,而納指100與道瓊斯工業平均指數則分別下滑0.98%及0.52%。

小型股指數表現最壞,反映市場擔心通脹,因為細公司在通脹環境下議價能力較弱。此外,因供求失衡致產品不斷加價的半導體股也急挫,或意味市場擔憂需求放緩;運輸股指數同屬經濟寒暑表,其大跌可推測投資者對經濟前景存在憂慮。

這類周期性較強的板塊回吐,配合長債息率持續下滑,均折射出投資者對經濟前景有顧慮,但究竟是通脹、滯脹還是經濟進入下行周期,暫時難以判斷。不過,各指數的走勢顯示回調壓力正在增加,其中,羅素2000及半導體指數分別連跌3周和4周,市場應該開始警惕。

美股波動指數(VIX)自去年3月後持續於下降通道內運行,換言之,每逢VIX升近通道頂時,就是入市吸納股票的機會,此玩法一直順風順水【圖2】。然而,踏入今年以來,VIX的頂愈走愈低,投資市場真的無驚無險?還是投資者過於安逸呢?一旦VIX衝破下降通道頂且底部愈走愈高,可能就是準備起錨離場之日。

東南亞Delta肆虐 供應鏈遭殃

新冠變種病毒Delta未對歐美社會造成重大打擊,因當地的疫苗接種率高,儘管也有人中招,死亡率卻沒有急升,社會及經濟活動如常。相比之下,越南和印尼等國家,低接種率再遇上Delta,可謂全無防守之力,唯一避疫方法是封城封關。越南政府下令胡志明市與南部省份的工廠,須確保有設施讓員工在廠內食宿,才可繼續營運,無法達標的工廠只好暫時休業。

大廠動輒聘用幾千至過萬員工,邊度搵咁多地畀員工又食又住,搞衞生已經頭痛,見到網上有外商買帳幕讓員工在辦公室留宿,咁嘅日子可以捱幾耐?近幾年三星與蘋果公司等的供應鏈,以及其他電子行業均遷至越南,病毒有可能再度對電子零部件的環球供應帶來衝擊。

東南亞飽受病毒困擾之際,期錫上周五卻升1.9%創新高,原因是全球第三大產錫產國緬甸受變種病毒影響,產量減少,加上中國雲南地區天氣炎熱,水電乾旱供應不足,錫冶煉廠減產,結果推升期錫價格。需求方面,電子產品對錫焊料的需求殷切,供不應求情況嚴重,年內期錫價格已累漲65%。其他有色金融價格表現也普遍勁過股市,可見這是一個十分特殊的周期。

石油出口國組織與盟友(OPEC+)周日達成增產協議,自8月份起,每月的日產量增加40萬桶,俄國代表稱,大概明年可回復至疫情前供應水平。近日原油價格已經因預期增產而出現調整,WTI期油上周挫3.7%,反映了一些增產的影響。產油國增產唧唧吓,能否應付歐美經濟重啟帶來的需求,尚待觀察,但供應還是受控,有利油價回穩。

上星期恒指及科指分別按周反彈2.4%與2.5%,惟在外圍形勢不明朗下,本月下旬再升力度令人置疑,都係要跟從裏外形勢,隨機應變。金融市場的波動開始增加,危與機並存,視乎如何掌握。

 

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