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2021年7月16日

呂梓毅 ETF觀察

藉期權煉成高息股票ETF

讀者或許曾經在銀行櫥窗發現一些外幣高息存款推介,例如澳元1個星期或1個月等定存,息率可達10厘甚至更高的水平;為何可以提供如此高息的存款呢?這些產品都屬於結構性產品,客戶其實是沽出某貨幣認沽期權,收取的期權金則被包裝成「利息」派發。類似結構的金融產品,在ETF市場內亦可以找得到,今日筆者向大家介紹的是JP Morgan Equity Premium Income ETF(JEPI)。

JEPI於2020年5月21日成立,迄今歷史僅約一年,表現有待時間驗證。JEPI是一隻主動型管理基金(Actively Managed Fund),組合投資於低波幅和有價值特徵(或估值被低估)的標普500指數成份股。其特別之處在於基金經理會同時沽出持股的認購(Call)期權,收取期權金,藉以產生額外收入,同時冀降低波動性(風險)。目前JEPI股息率(Dividend yield)和200日波幅率(Volatility)分別為7.3厘和8.2%,相比追蹤標指的SPY有1.28厘及12.8%較優,而且屬每月派息。

雖然JEPI派發特高股息,惟並非沒有機會成本,因為這ETF沽出的認購期權,可能限制持倉股票進一步上升帶來的收益。自JEPI去年5月面世至今,美股整體走勢反覆上揚,JEPI升幅只有22.3%,連同期內派發股息總回報僅34.5%,低於SPY同期總回報率的50.8%【圖1】。值得補充的是,就JEPI持倉特性而言,若然標指處於反覆橫行、微升甚至調整市況,這ETF理應會較追蹤同類指數(即標指)傳統ETF的表現為佳。

另外,主動型管理基金表現很大程度上亦視乎基金經理操盤能力,目前JEPI基金開支比率(FER)為每年0.35%,較SPY的0.095%高出近3倍。

技術走勢方面,JEPI一直沿迴歸線加減兩個標準差通道內運行,反覆上升趨勢依然安好【圖2】。踏入今年初,資金明顯加快流入,截至7月13日為止,基金面世迄今累計淨流入金額高達21.5億美元,相當於目前資產規模的九成四。

投資者若對美股前景不致看得太差,但又覺得上升空間不會太大,並有意持有較低風險的股票ETF,以收取穩定派息,JEPI相信是不俗的另類之選。

信報投資分析研究部

 

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