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2021年7月14日

周慧萍 智識選股

鋼鐵價堅挺 鞍鋼盈利能力強韌

今年上半年,國內外經濟持續快速復甦,鋼鐵業供需兩旺,加上全球實行貨幣寬鬆政策,大宗商品價格普遍調升。其中,鋼鐵原料鐵礦石價格快速上漲,創近10年來新高。

生產積極性提高

受原材料成本支撐和需求上升推動,國內鋼材價格持續上揚,在噸鋼盈利好轉的形勢下,鋼企生產的積極性提高,全國鋼鐵產量保持上升趨勢,鋼企經濟效益改善,虧損企業明顯減少,盈利大幅提升。首5個月,黑色金屬冶煉和壓延加工業實現收入3.86萬億元(人民幣.下同),按年增長52.3%;利潤總額2282.3億元,飆近3.8倍。

據中國鋼鐵工業協會統計,鋼材價格指數自2020年5月起呈逐月回升走勢,去年第四季度後按季漲幅加大,上行趨勢到今年5月才出現調整。5月份鋼價大漲大跌,尤其是下半月鋼價跌幅明顯高於上游原材料價格,導致鋼廠盈利收縮,迫使部分較小規模的鋼廠主動減產。截至6月底,鋼材綜合價格指數為143.5,較去年同期上升39.3%;上半年平均值亦增長36.6%【圖1】。

鋼材價格上漲雖然促進行業效益好轉,但同時也令鋼企提高效益難度大增,源於下游企業成本壓力上升、鋼鐵採購訂單減少,以及供過於求等連串不良效果。為保障市場健康發展,內地近月接二連三推出措施和加強監管行動,一方面對部分價格上漲過快的品種相關期貨合約,採取提高交易保證金標準和上調交易手續費標準,同時嚴懲惡意炒作行為,以遏制大宗商品期貨市場過熱情況;另一方面則通過控制產量與產能以確保行業的供需平衡,防範產能過剩問題繼續加劇。

推措施紓供需矛盾

自今年5月1日起,國內展開調整部分鋼鐵產品關稅,擴大鋼鐵資源進口以支持國內壓減粗鋼產量,對生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產品實行零進口暫定稅率,並適當提高矽鐵、鉻鐵、高純生鐵等產品的出口關稅。該調整措施將有利於降低進口成本,擴大鋼鐵資源進口,支持國內壓減粗鋼產量,引導行業降低能源消耗總量,促進鋼鐵行業轉型升級和高質量發展。

按內地十四五規劃,國內將繼續嚴格執行禁止新增產能的規定、鼓勵國產鐵礦項目建設擴產,增強有效供給能力,推動龍頭企業實施兼併重組。行業將從數量階段向高品質階段轉變,形成產業布局合理、技術裝備先進、高智能化、競爭力強及綠色低碳可持續的發展格局,目標是打造數家世界超大型鋼鐵企業集團及專業化一流企業,力爭前10位企業產業集中度達到60%。

央地企業聯合重組

為落實國策目標,近月遼寧省發布《遼寧省國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》,明確提出推動鞍鋼和本鋼等央地鋼鐵企業聯合重組,培育世界一流鋼鐵企業,整合200萬噸以下規模的鋼鐵企業,以及於2025年遼寧省的高品質鋼鐵材料行業收入超過2000億元。鞍本重組合併事宜預期將邁出重要的一步,利好鞍鋼股份(00347)長遠發展。

鞍鋼主要從事黑色金屬冶煉及鋼壓延加工,以及相關產品的銷售與服務。該公司擁有熱軋卷板、中厚板、冷軋板、鍍鋅板、彩塗板、冷軋矽鋼、重軌、型材、無縫鋼管、線材等比較完整的產品系列,產品廣泛應用於機械、冶金、石油、化工、煤炭、電力、鐵路、船舶、汽車、建築、家電、航空等行業。 在鞍山、營口、朝陽建設了三大生產基地,還在大連、天津、廣州、上海、瀋陽、武漢、合肥、鄭州等地設有加工配送和銷售服務機構,並依託母公司鞍鋼集團在海外的銷售機構開展國際化經營。

今年首季度,鞍鋼實現收入和盈利分別達318.8億元和15.2億元,按年上升56.8%和4.2倍【圖2】,主要是產品價格上升及銷量增加所致。期內,受益於下游行業需求旺盛,該公司抓住鋼鐵市場復甦的有利時機,加大市場開拓力度,強化營銷管理,推進產銷協同;平均售價上漲推動毛利率按年調升2個百分點,至11.7%【圖3】。

 

該公司積極推進成本管控措施,4項主要費用率合計為4.8%,較2020年同期下調1.6個百分點。其中,融資規模及成本持續下降,財務費用按年減少13.3%;經營管理能力持續提高,應收賬款及存貨周轉率提升,經營性現金流大幅上升,經營活動產生的現金流量淨額19.1億元,較去年同期大增1.6倍。

成本改革效果顯著

鞍鋼於上月18日發盈喜,預計上半年錄得盈利約48億元,較2020年同期急漲8.6倍,意味第二季的盈利水平高達32億元,相比去年同期和今年首季度增長約14.8倍和1.2倍;單是今年次季的利潤已超過2019年及2020年的全年盈利,反映鋼價上漲對公司構成利好。

技術分析:鞍鋼於黃金比率38.2%回調水平回升,EJFQ勢頭能量正面,表現跑贏恒指,只要不跌穿上升通道底,則無轉淡風險【圖4】。

估值分析:鞍鋼股份巿盈率5年中位數為5.9倍,參考EJFQ.com FA+資料,該股份預測市盈率為6.1倍,與中位數水平相若,估值合理【圖5】。

總括而言,綜觀近月鋼鐵業PMI走勢,在宏觀政策回歸中性的大前提下,6月分項指數顯示鋼鐵需求繼續疲弱,惟在穩經濟政策的推動下,相信基建、汽車及家電等下游行業對用鋼需求仍然保持穩中有增情況。

隨着內地進一步壓降鋼材產量,對鋼價將產生支撐作用,鋼價維持在高位將有助鋼企保持較好的盈利水平。預計鞍鋼下半年的業績將保持增長勢頭,但整體表現將遜於上半年,現時該股估值合理,不妨分段吸納。

 

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