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2021年6月30日

譚家駿 宏觀分析

三大投資守則 助走過高低跌宕

在環球投資市場上,過往曾出現過多次重大危機與大調整,然而,每次情況都不盡相同,例如2008年環球金融海嘯與1997年亞洲金融危機,都是源於債務相關問題,至於2003年沙士與今次的新冠肺炎,則顯然是公共衞生相關,並對經濟增長與消費構成連鎖衝擊。

經歷過市場上多次高低跌宕,我們總結三大投資守則,分別是:一、揀選優質企業;二、以合理價格買入這些優質企業;三、維持紀律與信心。這三大守則可以有效地為投資組合帶來穩健回報,幫助投資者走過不同市場周期。

揀選優質企業

首先,要應對未來的不確定性,最佳方式就是買入優質企業,這某程度上已被驗證。這個投資邏輯其實相當簡單易明,因為最佳企業在任何情況下都可以有出色表現,在順境時自然顯而易見,在逆境時所受衝擊亦會較小。

如何判斷一間公司的質素?我們相信,一間優質企業的最明顯特徵是股本回報率(Return on Equity,ROE)夠高,亦要具備相對可預期及持續的合理增長率。公司員工尤其是管理層,同樣是優質企業及回報能力的關鍵。

另外,某些行業如必需消費品相關企業,其可預測性會較高。而在考慮這些因素的時候,我們看的是中長線預期表現,即是最少以3至5年計。

合理價格買入

投資於優質企業固然重要,在哪個水平又或是在什麼時機買入這些優質企業,同樣不容忽視。我們並非嘗試系統性地以低價買入優質企業,因為高質素總是伴隨着一定的價值,相反,我們尋求以合理價格買入目標公司。

誠然,這樣說起來相當容易,做起來卻非易事,因為有時在牛市階段估值可能升至極端水平,風險也會極高。

每當處於這些時期,我們會維持樂觀,但密切留意市場過熱的訊號,以及資本受損的風險。以合理價格買入優質企業,長遠而言估計可為投資者帶來每年8%至10%的絕對回報,這已經是遠勝通脹、大市及很多其他選項的回報水平。

守紀律懷信心

最後就是紀律與信心,市場是一個高效率反映情況的地方,每當投資氣氛被恐慌充斥,到處都是負面報道的時候,負面因素可能已經絕大部分地被市場反映,因此,當市場由極端恐懼轉變為喜氣洋洋的時候,別被悲觀情緒所影響;同理,當市場氣氛熾熱時,亦別陷進去難以自拔。

我們需要認識到,有時候自己才是投資的最大敵人,很多人會在順周期時堅守紀律,但當面對逆境時,往往會作出錯誤的判斷。

由於優質企業面對由上而下的宏觀主導衝擊時,往往不會導致資本的永久損失,所以影響普遍短暫。尤其是具有高質素的業務通常復甦較快,亦可以在困難環境之中取得更多優勢,有助投資組合提高防守性。

因此,持有優質企業股票而面對逆境時,最困難的是堅守紀律不做任何事,不要被其他看似吸引的低價投資所影響;而當你持有較強勁及恢復性強的優質股份時,其實更容易做到這件事。

總括而言,以合理價格投資優質企業,並堅持紀律與信心,即使遇到市場風浪仍可泰山崩於前而色不變,以3年、5年以至10年時間,應該可以為投資者帶來可觀而穩定的回報。

作者為首源投資北亞洲區分銷業務部董事。他為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

 

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