2021年6月29日
今年初開始,投資者對經濟復甦前景轉趨樂觀,加上憂慮通脹升溫,再通脹交易(reflation trade)成為熱中炒作的投資主題。相反,去年估值已炒到異常昂貴的科技或新經濟股,踏入今年走勢則相對落後。羅素1000增長指數與羅素1000價值指數比率(下稱「增長與價值比率」),從去年底徐徐回落,明顯拋離近年上升趨勢線,反映資金出現由增長股轉投價值股的情況。
事實上,從去年熱炒、投資者趨之若鶩的方舟投資(ARK Invest)旗下5隻主動型ETF的資金淨流向變化(20日累計移動變化,下稱「ARK資金淨流向」)可見,今年初還有多達5億美元資金淨流入,惟隨後速度急劇減慢,3月、4月在零水平穿梭上落,5月起更大部分時間出現溫和淨流出的情況。
不過,經過一輪新舊經濟股輪動後,「增長與價值比率」拋離上升趨勢線的情況已作出修訂,即增長股超買壓力已有所消化【圖1】;而且近月長債息從高位輾轉回落,令部分購買力重投科企、新經濟類股份懷抱,間接造成這類股份近日表現再次領漲。「ARK資金淨流向」踏入6月中旬後亦開始錄得溫和資金淨流入。由於昂貴估值稍為改善,以及資金重新流入(儘管迄今淨流入速度仍然緩慢),相信有利美國科技股後市逐步探頂。
另外,一直以來恒生科技股指數與「ARK資金淨流向」都存在一定密切關係(兩者關連系數達0.6以上)【圖2】;只要資金對美國科技、新經濟類股恢復興趣,相信或多或少有利本地科技類股份的表現。
信報投資分析研究部
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