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2021年6月21日

石林 金與銀

儲局明放暗收 金融市場劇震

歷史的詭譎!歷史的諷刺!6月16日(上周三),美國聯儲局兩個歷史新高數字同時出現:其一是該局的資產負債表規模增至80642億元(美元.下同),其二是隔夜逆回購使用量急飆至5209億元。此兩個數字分別代表着「放」與「收」的相反概念。

聯儲局就是在這個背景下舉行議息會議並發表聲明。其結果與很多人事前想像不盡相同,或是未被人完全消化理解,遂引致市場劇烈震動,貴金屬市場受衝擊程度尤大。於翌日(上周四),鈀金期貨價格劇挫11.44%,期鉑亦大插7.59%,期銀則下滑7.03%,期金報跌4.65%已算是最好的了。相關的期銅也瀉4.72%,而GSCI商品指數則降2.73%。

令人感到稍難理解的是,美股道指只微跌0.62%,美10年期孳息率卻急挫3.7%,而美滙指數則再續升0.37%。

聯儲局在議息聲明中表示,維持現行利率結構,購債步伐不變,但略為提高經濟和通脹的預期,且暗示首次加息時間或會提前。

年初收水操作被忽視

許多人認為該局立場轉鷹,故金融市場作出上文所說的反應,但解釋不了為何債息仍向下滑,而美元滙價顯著回揚的原因。

看來不少人不明白或忽視了最近聯儲局隔夜逆回購使用量激增的新近市況。此亦意味着該局經大規模量化寬鬆後,短期資金極度泛濫,金融機構寧願在零收益情況下,也把過剩的美元借回予聯儲局,以換取美國國債等優質抵押品。而為了維持名義利率最低為零的底線,避免回購市場出現危機,又須維護美元的霸主地位,不能讓其崩倒,故被動或主動地進行逆回購操作。此即反向地向貨幣市場釋放出債券,收回美元,俗稱為「收水」。

上周三聯儲局把回購利率走廊的上限和下限,即超額準備金額(IOER)和隔夜逆回購利率(ON RRP)都上調了5個基點。此舉更吸引金融機構把過剩的美元借回予聯儲局,令翌日的逆回購使用量飛躍地激增至7558億元,即在一夜間在聯儲局賬上多了2349億元。要知道,聯儲局現行QE速度為每月1200億元,換句話說,就在6月17日的一天,該局收水數量就等於兩個月的放水數量!而實際上,該局表面維持放水,暗中在加快收水的操作早已在今年3月就開始了,只是很多人對此方面重視不夠而已。

金價1797美元具阻力

事態表明,聯儲局的超級寬鬆持續下去,不再有實質意義,只會誘發出更多不良後果,是到改變的時候了。早前因超級寬鬆而受惠的貴金屬價格會受到影響,美元滙價回升又成為一個不利因素。

上周現貨金價最大跌幅115元,最低曾見1760.9元。這亦即是說,金價從本月初1916.6元高位回調,跌幅高達155元,已超過最近一個大升浪總升幅238元的一半。金市圖表上為時兩個多月的中期下降軌、一年平均線及一季平均線先後跌破。價位水平現回落到此前為時9個多月的下降通道內,上月下旬出現的中長期向上新突破的有效性受到嚴重質疑。惟金市最近跌幅已頗大,故估計日內在1756元附近或有支持,下一更關鍵支持在1724元水平。短期阻力會在1797元,下一更大阻力在1820元。

現時銀價從高峰回跌幅度達3元,亦超過前升浪總升幅4.96元之一半。市勢正處於深度回調之中。目前最接近支持在25.6元附近,下一更關鍵支持在25元附近。短期回升阻力在26.6元,更大阻力在27元水平。本周宜關注鮑威爾在國會的證詞,惟請各位注意,我們相對當局而言,是處於資訊不對稱的劣勢方,故對各事宜多加思考。

 

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