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2021年6月19日

習廣思 信筆攻略

美幣策未露真身 慎防股市頻變臉

美國聯儲局立場忽然鷹起來,金融市場一時間要調節適應,暫時所見,市場拋售周期股、重投科技股,但是美國貨幣政策目前處於待變階段,市場有可能不斷變臉,市況波動性增加,最差情況是來一次全面大幅度調整,開一鋪圍骰。星期五歐美股市便似乎有點通殺的情況,周期股與科技股齊齊下跌,尤其是美股一開市就出現此情況,截至晚上11時,道指急瀉509點(1.5%),標指也錄得逾1%跌幅,納指下滑0.68%。

聯儲局「鷹」姿颯颯,對金融市場的影響漸浮現,周四美股開市後約兩小時,美國長期國債息率大瀉,短期的國債息率則站穩或微跌,於是整條孳息曲線變得平坦,長短債息差收窄【圖1】,反映投資者着手預測加息的風險,對通脹的預期亦漸漸降溫。

再通脹交易掀平倉潮

在新形勢下,今年以來十分多人押注的再通脹交易(reflation trade)周四掀起大規模平倉潮,原材料、能源、銀行板塊全面下挫,沽短債買長債的套息交易平倉,今年熱炒的金屬價格進一步走弱,鈀金跌幅更達10%,又一次證明擠擁交易(crowded trade)的風險,交易加埋槓桿,拆起倉來跌勢更加凶險,美國KBW銀行股指數周四勁插4.9%,標普能源股指數急跌3.5%,標普材料股指數也下挫2.2%。

另一邊廂,長債息率回落,聯儲局願上調利率以壓低長期通脹,資金湧入科技股板塊,令納指100全日漲升1.29%,明顯跑贏道指的0.62%跌幅。周五同一劇本亦在港股上演,恒生科技指數高開,最終埋單全日升1.77%,收報8041點,恒指只有0.85%(242點)進賬,收報28801點,主要受銀行及能源股下跌拖累。

聯儲局的議息結果及會後發表的言論,對各地區股市的表現影響參差,南美因資源股佔比較重,周四表現較差劣,而英國及歐洲股市今年因炒再通脹交易,表現一直甚佳,但在形勢突變下,周五也迎來較大跌幅,英國富時及歐洲Stoxx 50指數周五尾段分別跌了1.75%及1.44%。亞洲地區則以本港恒指及內地深成指(漲0.77%)表現較突出,也是拜科技股佔比較多所賜。

一場大換馬後,後市如何呢?始終全球正處於疫後復甦階段,歐美經濟夏季應全面啟動,經濟向好,物價上揚的機率還是較高,美國10年期債息現處於1.5厘水平,下跌空間未必很大,可以回落至1厘嗎?此外,過往的經濟周期多顯示商品指數在美國經濟步出衰退後,尚有一段的升勢【圖2】,商品價格上漲,長債息唔應該會太低。

今次市場對通脹前景改觀,是因為聯儲局官員主流意見認為2023年會加息兩次,但這種觀感也可改造。聯儲局主席鮑威爾下周二(當地時間下午2時)將會出席美國眾議院聽證會,講述聯儲局在疫情的應對工作,席上的焦點料是貨幣政策的後向。相信老鮑會再補充加息的看法,屆時市場可能又再變臉。

增添科技股平衡風險

此外,聯儲局的議息聲明對於買債計劃維持故我,隻字沒提收水,老鮑在記者會上顧左右而言他,只說有討論怎樣討論收水,講得十分之妙。沒講清楚的可能才是真正在部署之事。當減少買債提上正式議程,長債息率有可能回升。所以,通脹交易也未必要全部清倉,留意形勢變化,增添一些科技股本來也是平衡組合的做法。

在美國貨幣政策開始處於待變階段,也不能排除開出圍骰,不論是通脹交易還是科技股齊齊下跌,避無可避。按照過往的經驗,當美國貨幣政策有轉變的跡象時,市況走勢會顯得波動,即市波動增大,出入市要靈活走位,不是長坐股票的時候。

周五恒指升了242點,5隻藍籌股升幅介乎5%至9%,依次為吉利汽車(00175)、安踏體育(02020)、舜宇光學(02382)、信義光能(00968)及藥明生物(02269),5股雖然並非重磅藍籌,但因升幅大,合計貢獻指數達161點,有人會話資金炒股不炒市,其實都係追逐動力而已。

選股要看管理層個性

港股周五升市中有段小插曲,美團(03690)早市本來升得甚勁,最高造過304.4元,升幅接近5%。怎料午市休市期間,彭博爆出段新聞,話美團創辦人王興因早前引用《焚書坑》古詩帖子,被官員約談,告誡要保持低調。該帖文被外界指是王興暗諷政府,後來他親自解釋,說是講外賣行業的競爭。

這單消息令美團周五午後股價升幅收窄至1.6%,王興與阿里巴巴(09988)創辦人馬雲都有口水多的習慣,日後選股,可能也要視乎公司主事人的發言會否太出位,隨時觸發一些政治風險,性格較務實與低調的管理層可減少這方面的風險。

 

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