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2021年6月18日

畢老林 投資者日記

美金回勇Game-changer?

6月17日,周四。今時今日在市場搵食,動作稍慢都會好大鑊。若非早幾日「感覺不舒服」,加上石林叔於其專欄明言金價一旦失守1856美元市勢必轉弱,老畢因而未待睇清楚聯儲局放鷹放鴿,便決定小蝕離場,手上那個金礦股期權牛倉揸到現在恐怕連渣都冇。執筆時,金價已跌穿1800美元關口,當初立足於千八美元博好友主導的假設極速失效,當真等埋議息結果才行動,蚊都瞓矣。

聯儲局利率點陣圖顯示,決策者預測2023年底前可能加息兩次,合共半厘,主席鮑威爾雖反覆強調利率展望並非路線圖,但加息預期既已提前,市場便有大條道理質疑局方對通脹無法持久的判斷是否有變、就業優先會否動搖。一不離二,鮑威爾於8月Jackson Hole全球央行年會上談及縮減買債規模,在市場眼中已變成意料中事,不少論者相信聯儲局快至明年初便會啟動逐步收水。

直覺基於經驗

有同事問我,金倉及早止蝕是否純靠直覺,答案是一半一半。感覺這回事看似虛無飄渺,跟運氣好像只差一線,但經驗尤其是「賴嘢」的經驗,累積多了便會變成「直覺」,所謂憑感覺行事,說穿了無非建基於歷練。

打個比方,很多人會告訴你,止蝕不止賺遠勝止賺不止蝕,惟知易行難,皆因固執與信念恍如錢幣的兩面,只有基於不同原因親身嘗過某種做法的好處,才會在以後自發地運用於交易,否則左耳入右耳出,逼都逼唔嚟。

輸輸贏贏不斷輪迴,老畢最大的體會是任何時候都要尊重市場。聯儲局「鷹」已放,市場反應當然你知我知。可是,議息前許多交易者認為,Jackson Hole兩個月後便舉行,聯儲局這次議息十之八九乃「最重要的例行公事」(the most important non-event),低估了點陣圖變動引發的資產波動。

炒家耐性有限

然而,倘若閣下多參考市場發出的訊息,不難意識到風險胃納頗不如前,警號持續增加。在商品市場,一直領先的木材價格上月初創出歷史新高後,短短數周暴瀉四成。單看一個指標不宜妄下定論,但從【圖1】可見,有Dr. Copper之稱的銅,走勢跟木材不是如出一轍嗎?

內地釋放儲備增加供應,對商品價格回調也許起了推波助瀾作用,但許多大宗商品經過一輪瘋漲後,觸及金融海嘯前的高位,爭持個多月始終無法突破overhead supply阻力,炒家耐性有限,除了少數仍有可為的類別如原油,拒絕戀戰很自然,熱錢撤退只需一個藉口。

聯儲局公布議息結果後,美國十年期債息雖重上1.5厘水平,惟並未脫離次季上落區間底部,真正的game-changer當數美元。近期在市場尋找好淡訊號,一方面發現風險胃納轉弱跡象愈來愈多,可是美元去向卻令在下感到「納悶」。

聯儲局議息前,美元不論兌英鎊、加元【圖2】等發達國貨幣;兌包括人民幣在內的金磚國貨幣,乃至美滙指數本身,皆處於十分關鍵的支持位,一旦失守,以年形成的雙頂非但可以確認,美元下行空間更是無從估計。難就難在,美金處於生死攸關水位的證據愈多,「跌唔落」感覺反而愈強。先前講過,美滙指數88至89水平不容有失,事實證明果然硬淨。

風險管理勿忘

聯儲局「放風」2023年底前加息兩次,美滙指數馬上借勢升穿91水平,若重演今年首季反彈浪,上望目標就是93。但願美金回勇僅止於此,若成為2018年初翻版,未來幾個月恐怕要搵嘢嚟Short。今年覓食遠較去年艱難,投資者宜做好風險管理,避免過於進取。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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