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2021年6月17日

畢老林 投資者日記

木材價瀉一葉知秋 慎防熱錢撤離商品

6月16日,周三。大數據年代資訊發達(也可稱泛濫),在手機上瀏覽新聞,編輯知你是股海饑民,每天無限量餵飼,愈是「死人冧樓」曝光率愈高。有句話叫嘩眾取寵,今時今日吸睛重於一切,股災相關內容何以那麼受重視,原因不說自明。老畢非盲目樂觀之人,恰恰相反,我信賴證據,特別是涉及真金白銀的市場證據,一旦發現值得留神的訊號,不論好壞,都會與讀者分享。

居安要懂思危

美股「大屠殺」預測無日無之,但市場上的淡友遠非想像般多,從市場情緒角度着眼,大家反而要對淡友太少提高警覺。證諸兩項備受注目的調查,大家便知在下並非空口講白話。

從【圖】可見,美銀最新公布的6月份環球基金經理調查顯示,只有2%受訪者不排除標普500指數未來六個月陷入技術熊市,即從頂至底下跌至少兩成。2%與零並無實質分別,也就是說,環球「芬佬」幾乎一致認為美股半年內難見熊蹤。樂觀雖比悲觀好,但居安不懂思危,未免有點「大安旨意」。

專業投資者如此,散戶亦不以股市前景為憂。美國個人投資者協會(AAII)最新調查發現,看淡未來六個月美股表現的受訪者僅20.7%,比例逼近2018年初低位。

這當然不是說美股半年內必有「大事」發生,惟市場情緒往往可視作相反指標,太少人看淡,股市出現似樣調整的可能性反而愈高。近期通脹話題炙手可熱,債市卻處之泰然,而房託等「高息」選項跟住宅建造商風水輪流轉,石油以外大宗商品則高處不勝寒,凡此種種,皆顯示市場風險胃納跟上述情緒指標不協調,投資者宜加強風險管理,多保留一些現金並非壞事。

物價急升是否暫時現象,不必問聯儲局也可從市場裏找到答案,當中木材價格可能對疫情帶動的通脹走向有所啟示。供應短缺遇上房屋需求強勁,木材價格於5月初創下歷史高位,且成為許多人眼中商品牛市的「海報孩童」(poster child),代表性不言而喻。令人側目的是,木材價格最近劇挫,短短數周已從高位狂插四成,回到較正常的水平。

二手車還會遠嗎?

房地產需求激增推動美國新屋價格5月按年上漲13%,單是木材價格飆升便令住宅建造成本平均增加3.6萬美元,木材一瀉如注,有助紓緩CPI內相關環節的價格壓力。所謂一葉知秋,二手車、機票、酒店房租等受疫情及基數效應影響的項目,價格回落只是時間問題;相比之下,工資一旦上調卻很難落番去。通脹到底有多持久,待前面提及的各種效應消退後,自有真章可見。

從市場角度出發,最易令人聯想到通脹的資產類別乃大宗商品無疑。老畢有石油倉位在手,油價此刻處於強勢,個人買賣策略亦講了不下兩三次,不贅。至於金礦股期權牛倉,在下因處境被動而深感不自在,趁虧損有限已及早平掉。聯儲局議息結果公布後,金價會否借消息反彈,我當然不知,但久經戰陣,在下終於能擺脫心魔,成功做到forget your last trade and move on,不會無休止同個倉糾纏。金價已連續三星期走出一底低於一底的形態,唔舒服就斬,總好過夜長夢多。

然而,真正值得關注的並非金和油,而是與所謂reflation trade關係密切的基本金屬,例如銅、鋁、鐵礦石等。這些商品於高位整固已達個多兩個月,勝負始終未決,時間愈久愈令好友不安。從股市中相關板塊表現觀之,老畢多番提及的iShares MSCI Global Metals & Mining Producers ETF(代號PICK),與年初相比雖仍升兩成,惟較5月高位已回調逾10%。

酌量減持正是時候

環球經濟復甦,原材料供不應求,超級牛市理據也許還在,惟商品與股市不同,標普500指數長升長有,人人樂意視之為經濟欣欣向榮的明證;反觀大宗商品,漲風一起馬上引發通脹憂慮。

聯儲局倘若加息收水,隨時畀股民甚至政府罵個狗血淋頭,商品價格回落卻無人會感到不滿,熱錢一旦撤離,調整幅度可以很可觀。

投資者若在reflation概念上頗有斬獲,酌量減持正是時候。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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