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2021年6月14日

伊馬仕 信圖分析

美負利率趨嚴重 恐累及滙價下行

標普500指數上周四(10日)再度「雙破頂」(同日創出紀錄及收市新高),屬2021年不足半年來的第22次。美國通脹爆升,「緊縮恐慌」(Taper Tantrum)卻遠遜年初之時,是由於聯儲局「預期管理」有效消除投資者疑慮,還是市場根本視通脹風險如無物?木宰羊。

美滙或考驗89.2

美國5月消費者物價指數(CPI)按年飆5%,會否左右聯儲局的收水決定,相信本周議息後自有分曉,即時的影響則是美國實質利率應聲滑落,以10年期美債孳息率減去CPI計算,顯示當地「負利率」情況加劇,達到負3.4厘,是近40年來最誇張水平。

根據往績,「負利率」相當不利美元。自1981年迄今,美國實質利率與美滙指數走勢相近【圖】,相關系數達0.66,以目前實質利率挫至負3.4厘估算,美元縱使不致急貶,本輪的反彈相信亦難以持久,隨時要回試今年低位89.2的支撐力。

不過,各項資產主要以美元報價,美滙愈弱,勢將刺激資產價格上揚,並進一步推高通脹,恐怕又令實質利率向下,形成惡性循環,這個困局對美國經濟未必毫無好處(負利率有助消化天量的負債),惟資產泡沫風險也將升溫。

信報投資分析研究部

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