熱門:

2021年6月12日

習廣思 信筆攻略

歐美收水無期 催化債股泡沫

美國5月份通脹高達5%,10年期國債孳息率卻先升後回,因為債市投資者相信高通脹只是短暫現象,從名義國債利率與通脹保值國債利率計算出的通脹預期來看,目前處於20年來的平均值,以及2015年後的頂部【圖1】,穩定的長期通脹預期,令聯儲局及債市有信心在經濟重啟後,通脹率自高峰回落。

金融市場是預期經濟的一部分,而預期可加以塑造,央行的一個重要法寶就是塑造預期,聯儲局主席鮑威爾及官員們日鵝夜鵝話你聽,眼下的通脹飆升只是短暫情況,長線的通脹預期穩定,當大家對聯儲局有信心時,通脹預期自然穩定,要等到明年這時候物價仍然高企時,可能債市會改變主意,到時唔再聽聯儲局支笛,屆時就弊傢伙了。

到底美國的高通脹是暫時還是長期現象,此刻大家都係得個「拗」字,不過,就算以現時的通脹預期為2.23%計,10年期國債的實際息率只得-0.7099厘,遠低於20年的平均值0.7032厘,較均值低了約1.5個標準差。這樣低的實際利率反映市場並未為任何的意外作出準備,債券的估值十分之貴。

股跟債走,周四債息先升後回,美股造好,特別是科技股,納指100升了1.05%,遠勝道指的0.06%漲幅。債貴股又貴,互相追逐,泡沫就是這樣而來的。

聯儲局頻出口術為通脹壓驚

歐央行周四議息後,雖然較3月時調高了歐羅區的經濟增長和通脹預測,但表明會較首季加快買入國債,不單沒有部署收水,反而加碼放水。下周輪到聯儲局議息,看來依然是收水無期。

歐美央行堅持不收水,一字咁淺,就係政府債務沉重,不壓着債息,息疊息,債務會是一條不歸路。今年歐央行已差不多包攬區內的主權債發行,聯儲局雖然不是直接買入美國財政部發行的新債,惟它在二手市場購進的國債,便相當於新債的一半。

現時的政治形勢下,歐美政府應不會選擇緊縮財政來減債。美國總統拜登上台,遠比前總統特朗普手鬆,疫情下大派錢之餘,還推動4萬億美元的基建及社會保障開支,就因為民主黨要繼續贏取選民的選票,只好辛苦鮑威爾編一些故仔,話通脹不要驚。

再者,歐盟隨着德國總理默克爾行將退休,再不如歐債危機時那麼執着要成員緊縮開支,歐美的債務日後只會有增無減,唯一方法是讓高通脹來臨,幫助減輕政府的還債負擔。咁搞法,銀紙購買力愈來愈弱,大家最好買定實物資產,以及有財政紀律的貨幣資產。

內地逆周期操作 股市反覆

反觀中國,政府今年開始進行逆周期操作,推行降槓桿行動,這是正常而合理的宏觀管理做法,去年因疫情放多了水,今年經濟復甦,把流動性收回來,免得經濟過熱及引發通脹。

今年2月後,內地財策逐步收緊,社會融資按年升幅由2月時的13.4%增長,逐月回落至5月份的11.3%。摩根士丹利周五在報告中指出,從近期內地財金官員的言論看,未來幾個月,信貸仍處於放緩期,上月社會融資扣除股市集資後,按月升幅減慢了60基點,6月至9月份,每月增長放緩速度會有15至20基點。

內地信貸投放減速,股市表現也較為反覆,近兩天白酒股大瀉,反映白酒股走勢與流動性關聯度較高。周五滬深300指數低收0.89%,弱勢也由白酒股擴散至軍工、資訊科技及金融股板塊,指數成份股的升跌比率為69對213,跌勢頗全面,表現較佳的為新能源、電動車產業鏈及商品資源板塊。

騰訊大股東批股後沽壓未除

港股夾在中美不同的貨幣政策環境下,周五表現也反覆,受到周四美股上揚帶動,恒指早市最多升225點,但隨後A股走弱,恒指收市時漲幅收窄至103點。市場焦點也放在光伏、新能源及電動車等板塊。恒生科技指數全日升0.28%,指數進賬不多,主要因三大重磅股騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)及京東(09618)股價分別跌了0.75%、1.1%及1.5%。

騰訊周五股價收報596元,再逼近4月8日大股東的批股價595元【圖2】。自從大股東配股減持後,騰訊雖然間中有反彈,惟整體仍是繼續向下走,前一周曾上試640元高位,但無功而還,當周收市報611.5元,反映高位有頗大沽壓,本周更回落2.53%,暫處於50周移動平均線(593)元之上,且看能否守住。

同樣,阿里巴巴周五收市報205.2元,逼近5月份業績公布後的低位,約200元水平。不論是騰訊還是阿里,業績的震盪仍然在發酵,下周走勢十分關鍵。

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads