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2021年6月11日

盧斯 個股策略

威高逢低吸 目標睇21元

港股牛皮橫行一段時間,成交縮減,反映大市暫時未有方向,市場等待更多經濟數據出籠,個股頗為難炒。醫藥股在如此市況下會較穩陣,威高股份(01066)最近獲大行上調目標價,上升空間頗為可觀,值得留意。

威高截至去年12月底止年度收入約113.45億元(人民幣.下同),較2019年增長9.3%;股東應佔純利約20.3億元,多賺9.7%;不計特殊項目,公司擁有人應佔純利上升5.3%。毛利率由62.7%下降到56.9%,主要是產品結構變化產生的影響。

年內,臨床護理業務錄得營業額約42.67億元,按年增長0.3%,新冠疫情下臨床開放受限,導致需求下降,惟該公司於該領域仍保持市場優勢地位。藥品包裝業務營業額約16.93億元,上揚32.2%,仍保持強勁增長。預充式注射器進一步擴大在生物製藥包裝領域的市場影響力,全力保證新冠疫苗注射器的供應,形成廣泛客戶基礎。

骨科業務收入約17.47億元,按年增12.4%,通過進一步鞏固在脊柱領域的市場地位、加大關節產品市場推廣,以及渠道下沉、搭建物流平台等措施,拉動了銷售增長。介入業務營業額約16.11億元,下降2.7%,主要是美國愛琅公司受全球疫情影響,銷售減少,惟威高擴大美國愛琅產品在中國市場的銷售取得顯著進展。

麥格理「跳級」睇好

威高在中國新獲得專利95項,正在申請另外111項,新取得產品註冊證38項,已經研發完成、尚在取證過程中的有20項。海外市場正申請專利8項,已經研發完成、尚在取證過程中的產品註冊證有91項。

為持續擴大產能,該公司擴建了包括注射器車間、預充注射器車間等生產設施,以滿足未來市場增長的銷售需求。同時積極推進生產工藝改進,生產設備智能化、自動化水平,通過效率提升和科學管理降低生產成本,保持整體盈利能力。

年內,威高強化了營銷管理體系,繼續堅持銷售渠道整合與產品結構調整的策略,把營銷資源重點聚焦於核心醫療市場的客戶開發與維護;同時,開展大客戶管理取得明顯成效,內地客戶新增44家醫院,275家其他醫療機構及717家經銷商,內地客戶總數為6674家,海外為6032家。

麥格理發表研究報告,把威高投資評級一口氣由「跑輸大市」升至「跑贏大市」,分別上調今明兩年盈利預測2%及9%,考慮採用更高估值基礎,目標價大幅上調65%,由12.8港元提高到21.07港元。

該行考慮到威高多元化及具韌性的組合,定價政策對其低端醫療消耗品的影響,看法更正面。即使在近期骨科中央採購潛在押後的官方公布刊發前,該公司指引今年增長18%至20%。相反,該行所覆蓋其餘3家設備公司對此仍未有指引,或產生重大虧損。

報告指出,醫藥包裝支持威高未來兩年逾30%的增長,受惠預充新冠疫苗小瓶強勁需求,威高目標2022年產能達11億支,以銷售均價每支3元計,銷售預料達33億元。更確定的長期盈利展望促使該行上調其包裝業務估值基礎,至預測市盈率30至35倍。

威高昨收報17.32港元,距麥格理目標價有逾兩成上升空間,圖表上則仍處整固階段,上升空間相當不俗,可逢低吸納。

 

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