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2021年6月11日
美國5月消費物價指數（CPI）昨晚揭盅，CPI按年升5%，核心CPI則報3.8%，兩者均高於預期，10年期國債孳息率從周三（9日）失守的1.5厘反彈，會否迫使聯儲局在下周議息時甚至提早作出行動，須拭目以待。
隨着美國非農新增職位連續兩個月遜預期，顯示經濟尚未過熱，5年期通脹打和利率（breakeven inflation rate）近日也從上月高峰輾轉回落至2.41厘左右，屬4月22日後最低。
然而，當地5月平均時薪月率及年率均大幅優於估算，過去兩個月薪酬折合年率共漲7.4%，為1983年以來最快增速，且明顯較20年平均值多出2至3倍。此外，4月JOLTS職位空缺寫下歷史新高，反映勞工市場緊張，工資持續上揚，恐進一步推升通脹。
通脹問題究竟是短暫現象抑或長期趨勢，最終答案還需時間證明，惟聯儲局收水壓力絲毫未有減退，甚至「被動縮表」情況日漸嚴重。根據紐約聯儲銀行資料，美國非銀行機構隔夜逆回購（O/N RRP）使用量周三報5029.04億美元，史上首度突破5000億美元，連續3天刷新紀錄高位。
值得留意的是，目前隔夜逆回購工具利率為零，仍吸引大批資金流入，代表游資根本無處可泊，唯有存放到聯儲局這個「保險箱」。由此可見，無限量寬（QE）政策對於金融體系來說如今用途不大，檢討買債操作的時機已愈趨成熟。
除了美國，全球主要經濟體收水行動似乎亦如箭在弦。內地5月CPI按年升幅擴至1.3%，遠不及工業生產者出廠價格指數（PPI）的9%，兩者差距達到2008年9月後最闊，意味物價於未來數月尚有一定上調空間，也為人民銀行收緊貨幣政策提供誘因。事實上，內地近月人民幣新增貸款已較年初顯著減少，剛公布的5月數字報1.5萬億元人民幣，廣義貨幣（M2）按年僅漲8.3%，比2020年同期低2.8個百分點。
至於一向極度依賴QE以擺脫通縮的日本央行，在整個5月並沒購買任何ETF，為央行2013年實施超常規寬鬆政策以來首次。
另一方面，歐洲央行昨天議息後，指標利率與買債步伐維持不變，相信將是最遲收水的四大央行。
「美中日歐」緊縮步伐有別，惟央行資產負債表規模膨脹速度卻呈見頂跡象，按年變幅由今年初的50%徐徐回落，且連續第四個月向下，金融市場過去一年多的「盛世」可能快將告一段落。附【圖】所示，「四大」資產負債表規模與全球股市市值的按年變幅關係非常密切，10年相關系數高達0.95，當央媽不再以過往的極端手法向市場灌水，預期股市牛氣會逐步收斂。
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