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2021年6月10日

習廣思 信筆攻略

華手機出貨轉弱 產業鏈股要暫避

股市開始進入暑假前的淡靜市,港股昨日成交只得1163億元,恒指微跌38點。由於內地昨天公布工業生產者出廠價格指數(PPI)急升9%,令與鋼鐵銅鋁等相關的股份逆市上揚。本港上市的三大平台股阿里巴巴(09988)、美團(03690)及京東(09618)股價跌幅均超過1%。此外,預料內地第二季手機出貨量較為疲弱,恒生科指成份股中的舜宇光學(02382)及小米(01810)都有機會進一步拖低指數。舜宇光學昨晚公布,5月手機鏡頭出貨量9941萬件,按年增長25%,按月跌19.7%,數據比市場預估的1億至1.05億件為少。

內地昨天公布的消費物價指數(CPI)按年上升1.3%,較市場預期的1.6%為低,PPI則按年大增9%,較預期的8.5%為高,也是2008年8月以來最快增速。PPI急漲,主要受到煤炭、鋼鐵、有色金屬及油價所帶動,其他行業如汽車、電腦及電子設備等的出廠價格漲幅輕微,甚至是錄得小量跌幅,大宗商品價格飆升,暫時尚未傳導至下游產業。

內地CPI未受PPI刺激

同樣,CPI的組成中,豬肉價格大幅回落,令食品價格微升0.3%,服務價格只漲0.9%,消費品價格上升1.6%。當中,漲幅最大的是交通工具燃料,幅度高達21.3%,通訊工具價格增6.5%。除此之外,大宗商品價格暴漲,並未影響各消費類別。過往的PPI上行周期,也未必會迎來CPI的升浪,2016年便是一例。PPI抽上,對CPI影響微,最終結果是議價能力較低的生產商毛利率受壓。

中國無乜通脹壓力,惟美國今日公布的CPI,市場預測為4.7%,扣除食品及能源價格後的核心通脹有3.5%。美國的通脹壓力看來較中國為大。

此外,美國的非農新增職位連續兩個月低於市場預期,不過周二美國勞工統計局發布的職位空缺及勞動力流動調查(JOLTS)結果顯示,4月份新增空缺達99.8萬個,總額是929萬個,空缺率(空缺除以就業人數及開缺數額的百分比)達6%【圖1】,按月升了0.6百分點,聘用率則維持有4.2%,突顯美國勞工市場搵人難的問題。據分析,這現象主要由於額外的失業福利尚未結束,人們寧願領失業救濟,都唔想搵工。此外,學校未正常上課,令一些父母要留家照料子女,未能就業。

美通脹現形 收水埋隱憂

不過,這些障礙因素均會隨着疫苗接種率上升而消除,下半年失業情況應該加速改善。經濟周期股仍會是下半年的選擇,包括商品、出口和銀行股等,科技股則要看美國債息走向,若10年期國債息率突破目前的徘徊區,即升越1.74厘時,科技股會受到另一輪拋售。

美國的貨幣政策有點在玩火,疫後大量印鈔,貨幣供應增速驚人,今次跟金融海嘯不同,當年銀行及個人都要長時間去槓桿,是次新冠疫情發生前,企業及個人的資產負債表十分之健康,所以疫情過去後,經濟快速復甦,在需求及投資增加下,銀行存放於央行的閒置儲備金可以迅速變成信貸,刺激通脹,到時聯儲局可能會恨錯難返。為免錯失時機,聯儲局理應盡快開始討論收水,下周二及下周三公開市場委員會(FOMC)會議後,且看聲明及老鮑會否轉口風,作為收水的預告。

然而,美國國債市場表現卻非常淡定,5月份通脹數據公布前夕,10年期國債孳息率昨晚跌穿1.5厘,會否意味不會理會強勁的通脹數字,只如聯儲局般視之為暫時現象呢?

比特幣基金借盡博翻身

比特幣自5月中起急挫後,近兩三周在3萬至4萬美元間上落,但10天移動平均線一直沒有升破20天線【圖2】,反彈力度疲弱,有展開新跌浪之勢。不過,專門投資於比特幣的基金MicroStrategy仍是信心滿滿,以發行高級有抵押債券集資4億美元,跌市中加碼投資。

於3月底季結時,該基金資產有24.4億美元,主要為數碼貨幣,負債則有20.8億美元,股本只是3.65億美元。看來在比特幣市場中,有唔少人是以高槓桿炒賣。

MicroStrategy於本周一發出公告稱,由於比特幣市場的波動,本季可能蒙受2.84億美元的減值損失,這即相當於股本額的78%,若比特幣真的進入新跌浪,則像MicroStrategy這類高槓桿投資者只好被迫沽貨投降,最後加速市場跌勢。債仔離場,債主也可能重傷,水退後誰在裸泳,將可一目了然。

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