汽車更新潮帶動玲瓏輪胎利潤飆

隨着內地汽車保有量持續增長，包括輪胎等配件的需求強勁。作為內地輪胎業龍頭的玲瓏輪胎（601966.SH），過去5年淨利潤年複合長率達到27%，今年首季再飆逾三成。新能源汽車將帶來新一輪汽車更新換代潮，輪胎行業需求值得繼續看好。

積極擴產能有望躋身全球前五

玲瓏輪胎始於1975年的招遠輪胎制修廠，2016年7月在上交所主板上市。2020年該公司輪胎銷售額達到181.16億元（人民幣．下同），在全球輪胎企業中排名第14位。該公司現有輪胎產能7231萬條，在全球擁有7個生產基地，並計劃到2030年產能達到1.8億條，屆時將躋身全球前五行列。該公司主營業務為汽車輪胎的設計、開發、製造與銷售，產品廣泛應用於商用車、乘用車、工程機械等；客戶包括奧迪、大眾、福特、雷諾日產三菱、通用等外國汽車品牌，以及一汽、陝西重汽、吉利汽車（00175）、長安汽車、比亞迪（01211）、東風等內地車企。

新能源汽車普及推動市場需求

自上市以來，該公司營業收入由2015年的87.34億元大幅升至2020年的183.83億元，年均複合增長率達16.05%；歸母淨利潤由2015年的6.78億元增至2020年的22.2億元，年均複合增長率達26.77%。玲瓏輪胎此前公布，今年首季業務保持強勁增長，營業收入達49.87億元，較去年同期上揚39.22%；歸母淨利潤4.95億，飆33.12%。首季該公司業績增長主要是因為其輪胎業務量價齊揚，其中銷量多33.54%，輪胎均價漲3.34%。

中國汽車保有量持續增長，2012至2019年年複合增長率接近12%。2020年內地汽車保有量達到2.81億輛，汽車保有量穩步提升，帶動輪胎的替換需求。而隨着新能源汽車的普及，將繼續推升輪胎市場需求。該公司2020年1至9月新能源汽車輪胎發貨62.3萬條，按年漲幅16.16%。按照當前該公司在新能源汽車配套上的增長速度，預計到2025年在國內新能源汽車市場的市佔率會突破20%。

在中美貿易戰下，中國輪胎亦是其中一個受打壓的行業。為此，該公司近年積極在海外建廠，以應對美國加徵關稅的影響。2012年玲瓏在泰國建立海外第一個生產基地，第二個工廠塞爾維亞基地預計今年二季度投產，同時亦正推進第三個海外工廠的選址。

玲瓏輪胎不斷加大研發費用的投入，2020年研發費用投入達7.63億元，位列國內輪胎行業之首。另外，該公司與騰訊、華制智能聯合開發智慧營銷雲平台，新零售系統已於2020年正式推出，為其合作夥伴搭建良性循環的生態鏈。市場看好玲瓏輪胎發展潛力，國金證券預測其2021至2023年營業收入分別為218億、266.9億及297.9億元，歸淨利潤為25.1億、32億和37.6億元。參考可比公司估值，給予2021年33倍市盈率目標，評級「買入」。