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2021年5月28日

習廣思 信筆攻略

中美經貿復對話 偷步炒關稅鬆綁

中港股市昨天表現較為平淡,A股有191億元人民幣北上淨買盤,港股大市成交額亦達2505億元,主要因MSCI指數調整比重及換馬,恒指全日微跌52點,收報29113點。不過,中美恢復經貿對話,市場憧憬在特朗普執政年代受到貿易戰負面影響的股份,未來有機會鬆綁,表現較佳。

昨天早市最矚目的新聞是中國副總理劉鶴與美國貿易代表戴琪視像通話,這是中美兩國高級別經貿官員自去年8月以來首次交流,中國商務部的公告表示,「雙方本着平等和相互尊重的態度,進行了坦誠、務實、建設性的交流。雙方認為發展雙邊貿易非常重要,並就彼此關心的問題交換了意見,同意繼續保持溝通。」

美貿易代表處的聲明指出,戴琪席間討論了拜登政府以工人為本的貿易指導原則,以及對中美貿易關係的檢討,同時提出一些憂慮。

中方感相互尊重屬好開始

從中美兩份聲明的內容,可見中方對通話抱有較正面評價,認為雙方已做到平等和相互尊重。猶記得在特朗普年代,中美的談判,中方不時批評受到美方不公平對待,令談判波折重重,今次戴琪說了什麼,讓中方感到平等及受到尊重呢?外界不得而知,但起碼是恢復談判的好開始。

美方的公告則公開了拜登所求,日後中美的貿易必須考慮到美國工人的利益。說到底都是多買美國貨、幫忙創造就業。美國前總統特朗普把中美的貿易關係搞到十分複雜,說什麼要體現美國第一、美國優先,要消除美國對中國的巨大貿赤,其實都是假大空的政治宣言,到頭來,在他4年任期內,美國對華貿赤愈來愈大,2018年與2019年的關稅戰高峰期間,美國對中國出口金額急劇下跌【圖1】,2020年爆發新冠疫情後,雙方的貿易額才恢復較快增長,因為彼此均有需求。

拜登政府若擺脫老特的政治騷,實事求是,就中國如何幫助更多美國人就業進行商討,則成事及可操作度較高。這幾年已證明關稅措施不是創造就業的有效工具。據彭博報道,在劉、戴正式通話前,中美的工作團隊在前一天已有會談,中方提出要撤回現行關稅作為發展未來經貿關係的必要條件。今次雙方公告也沒有提及特朗普年代的首階段貿易協議,這或顯示關稅上有修訂的空間。

美國財長耶倫在老特年代,曾以經濟學家身份批評關稅無助改善美國的貿易平衡,看來如今拜登政府在關稅問題上可能有轉圜餘地。

昨天中港股市皆以此為主題,受老特貿易戰打壓的股份包括中美半導體股、華為產業鏈股、中興通訊(00763),還有做沙發的敏華(01999)及由美國向中國出口豬肉產品的萬洲國際(00288),均見有資金追捧,例如在貿易戰前後,敏華的美國營業額佔公司總收入比率由45%縮至29%;萬洲則由59%削至48%。若能撤去關稅,則這些公司將可受惠。

標指見負收益率多涉股災

隨着美股估值處於極高水平,加上通脹開始爬升,標普500的實質收益率(earnings yield)跌至負值,並且是40年來最低。這個比率是每股盈利除以股價,即把市盈率的分子分母倒轉,以反映每股可獲的盈利回報,再按通脹率調整後,得出實質收益率。過去,收益率出現負值的年頭,都離不開股災,包括2008年6月、2000年3月、1987年8月及1980年11月【圖2】。

眼前短期的利好因素仍在推動股市上揚,包括聯儲局信誓旦旦暫不收水和加息、歐美經濟將全面重啟等,本周中港股市亦受惠資金流向而大漲,但美股超高的估值,只是等着一隻黑天鵝來臨而大崩盤,其他股市必然受到拖累。

今年做投資,宜提高警覺,雖然不時會有狼來了,只要有一次狼真的來到,若毫無準備,恐怕招致重大損失。2021年的投資環境可說是火中取栗,絕對不容易。

提防美國通脹勁升嚇親人

美國將公布4月個人消費開支核心價格指數,市場預計按年升2.9%,若預測準確,會是1993年以來最勁,雖說有基數效應,但咁高的通脹,近30年未見過,市場如何反應實難預料,今次會是個考驗。

 

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