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2021年5月4日

習廣思 信筆攻略

熱錢撤離新興市 歐美資產受追捧

港股周一再挫367點,全日乏力反彈,有評論歸因缺乏北水,這個講法似乎唔多公道,皆因北水可以買貨亦可沽貨,當北水一面倒要沽貨時,投資者寧願無北水好過有。金融、地產股是今輪拖累大市最多的板塊,除了內銀、內險股,滙控(00005)、友邦(01299)等金融巨企都跌唔少,資金更似是撤出新興市場。

印度疫情持續嚴峻,周日新增新冠肺炎死亡創3689宗新高,單日確診逾40萬宗後,周一略為減少。疫情令總理莫迪的執政黨選舉失利,在重要的西孟加拉省(West Bengal state)議會選舉中,敗給現任省長班納吉(Mamata Banerjee)領導的草根國大黨。

不過,即使面對政治不明朗及疫情重創經濟,印度股市昨天也只回落不足1%,反而台灣及南韓科技股指數KOSPI跌得更多,分別低收1.9%及2.2%。留意美股期貨昨日在亞太市場交易時段保持約0.5%升幅,道指期貨上漲約180點的情況下,亞股有此表現,明顯是機構資金集體流走。

五窮月新興股滙債多下挫

資金撤離新興市場,並湧入發達經濟體是相當明顯的趨勢,由接種疫苗比率,到貨幣強弱、國家外滙儲備等因素,都反映新興國處於極之不利位置。以人口大國巴西及印度為例,疫情打擊,國家財政開支大增,卻由於本身財力不足又無能力如西方國家般大舉印鈔,於是財赤愈勁,貨幣愈疲弱,當加息都無法提振滙價,但又要進一步加息,國家財赤更嚴重,造成惡性循環。

傳統上,新興國家對美國債息上漲特別脆弱。摩根大通資產管理認為,美國經濟錄得強勁復甦,預期帶來更高的通脹預期及債息,勢更加不利一眾新興國家的資金流。

在剛過去的4月份,新興市場債券及滙市皆錄得今年初以來首個月度上升,但歷史往績證明,5月對新興市場資產是一大挑戰。過往10年,有7個年度的5月份,新興股、滙、債市均下挫。本周泰國、土耳其及巴西央行都有議息會議,議息結果或對這些新興國的資金流向有重大啟示。

經濟學家預期,巴西央行本周三將上調息率四分三厘,並預告更多加息行動;土耳其央行在總統埃爾多安月前再炒央行行長換入親總統人選後,估計維持利率在19厘水平,不再加息。周一數據顯示,土耳其年度化通脹率,4月已升至17.3%,與基準利率相距不遠,意味人為壓低利息的行動唔維持得幾耐。

泰國預料保持低息不變,惟這不代表泰銖強勢毋須加息,實際上泰銖在4月份是表現最差的亞洲貨幣,而泰國與印度關係密切,近日泰國再爆新一波疫情,死亡人數屢創新高,這個一直依賴旅遊業的國家,股滙前景都不樂觀。當然,最後還要看本周美國的就業數據,一旦復甦之勢獲得確認,勞工市場出現緊張,強美元勢不利新興滙市。

美股最吸金 商品房產熱炒

在通脹及加息憂慮之下,美股又會否受到衝擊?咁又未必。畢竟當前經歷前所未有的瘋狂印鈔,規模空前的QE及派錢行動,過多熱錢湧入有限的資產,而美國及發達國家的資產正正是最受追捧對象。

數據顯示,在過去5個月,有超過6000億美元資金流入全球股市,超過了過去12年的資金流入總和。股票ETF今年已吸金2460億美元,超過去年2310億美元的總額。當中,美股是最吸資市場,根據EPFR統計至上月中當周,美股基金再獲77億美元的資金流入,連續3周吸資,全年累計流入金額達1543億美元。

在鈔票過多的情況下,商品與房地產市場是僅次於股票和加密貨幣外,最受熱捧的資產。據美國地產經紀商表示,年初以來,由於低利率,購房需求暴漲,加上新房屋供應短缺,每一個二手房掛牌後都會有幾十個競購邀約,而最終成交價(以均價40萬美元的二手房為例)都需要在牌價加上幾萬美元的溢價。

部署通貨再膨脹 首選PICK

同時,木材價格大漲也不斷傳遞到美國地產市場。根據全美住宅建築商協會數據,過去一年,木材成本上揚,使美國新建房屋的平均價格大升逾2.4萬美元。打開圖表,木材期貨自今年3月以來呈拋物線式上升【圖1】,漲幅近一倍之多,果然十分誇張。當木材、銅、金屬以至玉米價格屬創高位,點可能會無通脹?

通貨再膨脹交易(Reflation Trade)自今年初以來都無乜點停過,5月之後情況並未改變,摩根大通策略師等在題為「5月買入然後走開」的報告中,敦促投資者為通貨再膨脹交易捲土重來做好準備。

睇好通貨再膨脹交易,首選係礦業及金屬ETF如(PICK)【圖2】;如揀基金,許多大型基金公司都有全球礦業、能源以至天然資源基金,基金淨值都追得上同類ETF的表現。不過,新興股市就萬勿沾手,發達國同新興國經濟將是冰火二重天,歐美經濟及資產火熱,新興國家卻有大麻煩。

 

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